20230115-南华期货-南华有色金属（锌）周报_预期乐观_现实不然_35页_2mb

南华有色金属（锌）周报总结

核心内容

本周南华有色金属（锌）周报分析了锌期货与现货市场的表现、宏观环境、供给与需求情况以及库存变化，指出虽然市场预期乐观，但现实情况与预期有所差距。

主要观点

• 期货市场表现：沪锌主力合约（ZN2302）周涨幅为3.98%，伦锌周涨幅为9.25%，外盘表现优于内盘。
• 现货市场表现：上海现货均价上涨至24060元/吨，基差大幅下调，Back结构逐渐走平。
• 宏观环境：美联储加息预期增强，但服务通胀可能维持增长，导致降息时间延迟。
• 供给情况：国内锌矿供给宽松，冶炼厂利润较高，春节期间产量预计增加。
• 需求情况：锌下游如镀锌、合金等需求持续下滑，冷轧产量及成交不及往年，终端地产需求预期改善。
• 库存变化：锌锭进入季节性累库，社会库存和交易所仓单库存均有增加，但加工品库存仍低于往年同期。

关键信息

期货盘面和现货市场回顾

产业数据：库存与供给

产业数据：需求

需求变化

• 镀锌板卷：产能利用率下降，产量不及去年同期。
• 彩涂板卷：产能利用率下降，产量小幅减少。
• 镀锌管及镀锌结构件：开工率显著下降，产量同比减少。
• 压铸锌合金：开工率大幅下滑，产量下降。
• 氧化锌：开工率略有下降，产量小幅减少。
• 终端需求：房地产开发投资完成额同比减少，家电和汽车出口量下降，但汽车产量略有增长。

库存情况

• 锌锭库存：社会库存增加，交易所仓单库存增加，进入季节性累库阶段。
• 加工品库存：镀锌板卷、彩涂板卷、镀锌管及镀锌结构件、压铸锌合金、氧化锌等库存均呈现不同程度的增加或维持高位。

总结

市场表现

• 沪锌和伦锌均上涨，但涨幅不一，外盘表现优于内盘。
• 现货价格有所上升，基差走低，Back结构趋于平缓。

宏观环境

• 美国CPI持续回落，强化了美联储加息预期。
• 服务通胀和核心服务通胀可能维持增长，影响通胀下降趋势。

供给与利润

• 国内冶炼厂利润较高，锌矿供给宽松，春节期间产量预计增加。
• 短期锌矿库存充足，进口利润为负，但有所改善。

需求与加工品表现

• 镀锌、合金等下游需求持续下滑，冷轧和镀锌板卷表现不佳。
• 但地产需求预期有所改善，部分加工品库存低于往年。

库存趋势

• 锌锭进入季节性累库，库存拐点出现。
• 加工品库存虽低于往年，但也开始累库。

综上，尽管市场预期乐观，但锌的长期供给增加和需求偏弱的逻辑仍未改变，短期内的上涨可能难以持续，建议空单继续持有。