20241128-银河期货-锌12月报_受资金面影响_锌价强势上行_13页_1mb

受资金面影响，锌价强势上行。11月上半月沪锌价格偏弱震荡，月中转为偏强震荡，25日开始强势上行，28日涨至年内高点。沪锌2501合约涨至25850元/吨，涨幅达332%，LME锌价涨28%至3123美元/吨。宏观方面，美元指数受特朗普交易影响大幅走强，但锌价因基本面支撑跌幅较小。国内取消部分产品出口退税对锌价影响有限，锌价区间震荡为主。

基本面供给端，海外Kipushi矿宣布重启，预计未来五年锌精矿产量达278万吨；国内北方矿山进入季节性停产，锌精矿产量同比减少7%，进口锌精矿下降明显，国内供应偏紧。冶炼端，冶炼厂亏损状态持续，精炼锌产量同比下降145%，进口窗口短暂打开可能带来一定进口量增加。

需求端，传统消费淡季已过，但“抢出口”订单推动镀锌、锌合金相关消费有所增量。政策方面，房地产等宏观政策传导滞后，短期内对锌消费提振有限。

综合来看，当前锌价上涨主要受资金面推动，基本面虽有支撑但仍存在累库压力。预计四季度国内锌供应趋紧，但消费仍偏弱。策略上建议观望或空头头寸布局，暂不建议套利操作。