20170822-兴业证券-政策追踪_逆回购连续放量≠宽松_16页_516kb

报告摘要

本报告总结了2017年8月22日的中长期经济与金融形势分析，涵盖了国内与海外两个主要方面，包括货币政策、金融监管、经济政策、市场流动性、海外货币政策及市场动态等。

货币政策未转向
- 尽管央行连续5周逆回购投放超7000亿，但资金面仍偏紧，表明货币政策未转向宽松。
- 央行通过逆回购和MLF操作对冲流动性缺口，但整体仍维持“削峰填谷”的基调，未出现大规模放松。
- 未来流动性需关注以下三点：
  - 9月近2.3万亿同业存单到期；
  - 9月为季末MPA考核月；
  - 9月中下旬财政支出集中释放。
金融监管持续趋严
- “三三四”自查基本完成，后续将开展监管、检查和整改工作，重点整治同业、理财、表外业务等乱象。
- 保监会、发改委、商务部、央行等发布多项政策，进一步规范金融行为，如《保险公司信息披露管理办法（征求意见稿）》、限制境外投资等。
经济政策侧重补短板
- 政策重点转向“补短板”，包括物流降本增效、PPP项目推广、养老服务业支持等。
- 联通混改进入落地阶段，国企混改有望逐步推进。
市场流动性与利率波动
- 尽管央行逆回购投放量大，但DR007利率波动区间缩窄，显示市场流动性相对平稳。
- 交易所利率仍偏紧，反映市场对流动性风险的定价。

流动性管理
- 7月15日至31日央行净投放7900亿逆回购，MLF净投放25亿元，合计7925亿元，仍无法抵消财政存款回收的1.03万亿。
- 未来流动性波动主要来自财政支出、同业存单到期及MPA考核。
政策工具与操作
- 逆回购利率与MLF操作持续进行，反映央行对市场流动性的调节。
- 特别国债滚动发行，但央行表示不会对市场流动性产生明显影响。
政策雷达图
- 本周政策以“削峰填谷”为主，显示央行对市场流动性管理的持续关注。

美联储政策
- 美联储政策不确定性较高，鸽派委员表示对年内第三次加息持谨慎态度。
- 美联储可能在9月会议中开始缩表，但具体节奏和影响仍需观察。
- 美联储加息预期维持低位，12月加息概率低于50%。
欧洲央行
- 对欧元汇率升值表示担忧，可能影响通胀和经济增长。
- 德国最高法院质疑欧央行QE政策是否违反欧盟条约，带来不确定性。
新兴市场
- 本周无新兴市场国家调整货币政策，印度央行在8月2日已降息。
美国经济数据
- 美国石油钻井数下降，反映能源行业活动收缩。
- 8月23日将公布多项重要数据，如MBA抵押贷款申请指数、Markit PMI、新屋销售等。

国内金融监管
- “三三四”自查基本完成，后续监管工作将继续推进，重点在于整改和惩处。
- 央行、银监会、保监会等持续发布政策，强调风险防控和规范市场行为。
海外政策动向
- 美联储、欧央行等持续关注货币政策调整，尤其是缩表和加息节奏。
- 德国大选临近，默克尔胜选概率高，政策走向可能趋于稳定。