20170912-兴业证券-政策追踪_央行基调未变_但逆回购存量降至新低_16页_502kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告分析了2017年9月全球及中国宏观经济政策走向、货币政策动态、海外主要经济体货币政策动向及市场预期，并附有重要数据预告与分析师及研究助理联系方式。

主要观点

全球经济

• 发达国家货币政策转向：货币宽松政策接近尾声，全球利率面临上行压力。
• 政策转向“财政+贸易保护”：美国等国家开始转向财政刺激和贸易保护政策，可能引发“祸水东引”现象。
• 中国汇率受压制：美国施压下，中国汇率难以贬值，对货币政策形成制约。

国内经济

• 经济基本面稳定：当前产能和库存情况优于两三年前，经济下行可控。
• 货币政策稳健中性：央行未放松货币政策，流动性持续偏紧。
• 金融监管持续推进：证监会加强对投行业务和私募基金的监管，强化风险防控。
• 环保政策加强：京津冀及周边地区将组建跨地区环保机构，助力大气污染治理。

金融改革与开放

• 证券发行制度改革：可转债、可交换债发行方式调整，从资金申购改为信用申购。
• 保险业开放：保监会推动保险业对外开放，提升外资吸引力。

关键信息

央行货币政策

• 流动性收紧：近期央行持续回笼流动性，逆回购存量降至年内新低。
• MLF操作变化：MLF期限逐渐由3个月和6个月转向1年期，表明政策趋于长期。
• 缩表可能性：9月会议可能公布缩表计划，但年内加息可能性较低，取决于通胀数据。
• 市场预期稳定：尽管有小幅净投放，但整体政策基调未变，降准可能性不大。

海外货币政策

• 美联储：年内加息概率较低，缩表可能在9月会议后启动。
• 欧央行：维持QE规模，可能在10月宣布缩减QE，但退出宽松节奏缓慢。
• 新兴市场：巴西央行将基准利率下调100BP至8.25%，创历史新低。

图表与数据

• 图表1：政策雷达图

  • 红色：本周有偏宽松的政策
  • 蓝色：本周有偏紧缩的政策
  • 黄色：本周有改革转型的政策
  • 灰色：本周无重大政策

• 图表2：逆回购存量降至年内新低

  • 数据来源：Wind，兴业证券研究所

• 图表3：MLF存量逐渐接近全部“1年期”

  • 数据来源：Wind，兴业证券研究所

• 图表4：9月MLF净投放量明显小于8月

  • 数据来源：Wind，兴业证券研究所

• 图表5：公开市场操作

  • 数据来源：Wind，兴业证券研究所

• 图表6：逆回购利率

  • 数据来源：Wind，兴业证券研究所

• 图表7：MLF操作

  • 包含2017年9月7日和9月16日MLF操作数据，涉及规模、期限和利率。

• 图表8：国内其他经济政策

  • 涵盖发改委、环保部、国资委等多部门政策动向。

• 图表9：一周重要数据预告

  • 列出美国、欧元区、德国、英国、日本等国家和地区的经济数据发布时间和内容。

• 图表10：美国货币政策雷达图

  • 红色：鹰派观点；蓝色：鸽派观点；浅青色：中性观点；灰色：无重要发言。

• 图表11：欧央行官员发言

  • 涵盖欧央行多位官员对货币政策的看法。

• 图表12：美联储官员发言

  • 涵盖9月6日和9月8日多位联储官员对货币政策的看法。

• 图表13：巴西货币政策

  • 显示巴西央行将基准利率下调100BP至8.25%。

联系方式

分析师

• 王涵：S0190512020001
• 贾潇君：S0190512070005
• 王轶君：S0190513070008
• 王连庆：S0190512090001
• 卢燕津：S0190512030001
• 段超：S0190516070004

研究助理

• 喻坤
• 肖金川
• 卓泓

机构销售经理

• 上海地区：盛英君、冯诚、杨忱、顾超、王溪、李远帆、王立维、胡岩、曹静婷、姚丹丹、肖霞、刘晓浏、吴磊、袁博、陈杨、陈姝宏、王文钊等
• 北京地区：郑小平、苏蔚、朱圣诞、肖霞、刘晓浏、吴磊、袁博、陈杨、陈姝宏、王文钊等
• 深圳地区：朱元彧、杨剑、李昇、邵景丽、王维宇、张晓卓等
• 国际机构销售经理：刘易容、张珍岚、马青岚、申胜雄、俞晓琦、王奇等
• 港股机构销售服务团队：丁先树、王文洲、郑梁燕、晁启渕 Evan、钟骏 Stephen、张蔚瑜 Nikola、段濛濛、陈振光、孙博轶、周围等
• 私募及企业业务负责人：刘俊文
• 证金销售经理：周子吟、吴良彬、双星、黄梅君、张力、王方舟、罗敬云、束海平等

投资评级说明

• 行业评级：相对表现优于市场为“推荐”，与市场持平为“中性”，弱于市场为“回避”。
• 公司评级：相对大盘涨幅大于15%为“买入”，5%~15%为“增持”，-5%~5%为“中性”，小于-5%为“减持”。

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