20251123-招商期货-央行逆回购维持宽松_LPR连续7月维持不变_11页_753kb

国债期货周度报告分析总结

报告日期： 2025年11月23日
核心要点：

一、 宏观与政策环境

1. 货币政策：
   • 央行本周净投放5540亿元逆回购，维持政策利率稳定，支持流动性宽松。
2. 经济数据：
   • CPI同比上涨0.2%，低于预期，印证通胀压力趋弱；
   • 社融存量同比增长8.5%，主要支撑来自政府债券发行提速；
   • M1增长6.2%，显示实体融资需求疲软，流动性效率偏低。

二、 国债期货市场表现

1. 价格波动：

   • 2年、5年、10年及30年期国债期货合约本周变动分别为+0.002%、+0.005%、+0.046%、-0.414%。
   • 30年期国债期货跌幅最大，净基差为0.014，IRR为1.3%。
   • 各期限CTD券IRR分位数分别为5.1%、2.7%、24.3%、32.6%，显示不同期限债券估值分化。

2. CTD券与IRR：

   • 2年期：净基差0.008，IRR1.32%；
   • 5年期：净基差0.022，IRR1.13%；
   • 10年期：净基差0.001，IRR1.41%；
   • 30年期：净基差0.014，IRR1.3%。

3. 收益率曲线：

   • 关键期限国债收益率变动：1年期↓1bps；2年期↓0.1bps；5年期↑0.9bps；10年期↑0.3bps。
   • 收益率曲线显示中短端趋降，长端略有抬升。

三、 交易策略与风险提示

1. 交易建议：
   • 利率债收益率下行空间有限，建议以震荡操作为主，中长端暂难以持续下行。
2. 风险因素：
   • 货币宽松超预期、经济复苏不及预期、通胀回升等风险需关注。

四、 后续关注要点

1. 政策方面：
   • 关注央行公开市场操作力度与频率；
   • 留意后续宏观数据公布，尤其是通胀与工业生产数据。
2. 市场表现：
   • 观察CTD券IRR分位数变动、价差变化（如TS-TF、TL-T价差等）；
   • 关注流动性指标（如SHIBOR、DR007）变化。

结论：
当前债市维持震荡格局，政策面保持宽松但基本面修复乏力，利率债整体配置价值存在，交易端需灵活把握期限结构变化与CTD券轮动。