二季度利率债走势展望：债牛趋势仍在，政府债供应扰动增强-240328-国联证券-16页_865kb

二季度利率债走势展望总结

报告分析了2024年二季度利率债的市场展望，强调债牛趋势仍将持续，并讨论了政策因素和潜在风险。主要结论基于当前经济基本面、财政扩张和货币政策等分析。

首先，经济基本面呈现弱修复特征。2024年一季度经济数据显示制造业和出口表现突出，同比增速高企，主要得益于国际市场需求回升和国内产业政策拉动。但消费增长缓慢，居民消费信心和能力未显著改善，房地产行业持续下行，基建项目开工偏慢，导致二季度经济增长面临压力。预计经济将保持“波浪式修复”，债牛趋势有望延续，市场利率下行空间存在。

其次，财政政策预计加快扩张。2024年广义赤字率预计达到7%，较2023年增长0.5个百分点，财政发力旨在支持经济复苏，但政策效应可能滞后，对二季度拉动作用有限。特别国债的发行或延迟地方债供给，需关注资金面扰动。

第三，货币政策保持宽松。当前实际利率处于高位，预计二季度降息周期继续，MLF等政策利率可能调降10-15个基点，下半年降息空间加大至25-35个基点。降准概率较高，以降低银行成本，维持流动性充裕。

在宽货币背景下，二季度信贷节奏季节性放缓，政府债券供给虽有增长但超长期国债后置，资金面受影响不大。监管端“防空转”提法可能短期增加债市波动，但中长期实体融资需求待提振，债市整体走势乐观。

特别国债或扰动二季度地方债发行节奏，预计5月和6月中下旬供给压力大，可能对利率债走势造成小幅扰动。然而，资产荒局面有望延续，利率债性价比较高，机构增持配置，债牛趋势支持。

总体来看，债牛延续的条件包括经济弱修复和政策宽松，但需警惕货币政策不及预期或政策超预期拉动的风险。利率债仍是良好投资选择，配置价值显著。