20220823-招商银行-行内偕作·快评号外（第465期）_2022年8月22日LPR报价点评-_宽信用_加码_3页_357kb

“宽信用”加码：2022年8月LPR报价分析总结

核心内容

2022年8月22日，中国人民银行公布LPR报价，1年期LPR下降5bp至 3.65%，5年期以上LPR下行15bp至 4.30%，整体走势与市场预期基本一致。此次LPR调整是央行在下半年经济动能偏弱、有效融资需求不足以及市场利率与政策利率偏离背景下，进一步加码“宽信用”政策的重要举措。

主要观点

1. LPR调整延续非对称特征

• 近两次LPR非对称下调的“方向”发生逆转，标志着货币政策思路的转变。
• 5年期以上LPR降幅大于1年期LPR，体现出对房地产和中长期信贷的定向支持。

2. 与MLF利率的联动关系

• 1年期LPR和MLF利差扩张5bp，为商业银行信贷扩张提供了激励。
• 5年期以上LPR降幅高于MLF降幅，显示出政策对中长期融资的倾斜。

3. LPR调整对经济的影响

• 稳增长：LPR调降有助于稳定房地产市场预期，提振企业投资和居民购房意愿。
• 降成本：通过降低融资成本，刺激实体经济和市场主体的融资需求。
• 降存量贷款成本：降低存量中长贷的付息成本，释放更多可支配资金，促进消费和投资。

4. 银行业盈利压力加大

• 新发放贷款的定价将受到LPR下行压力的影响，尤其是对公贷款、个人住房贷款和个人非住房贷款。
• 存量贷款重定价也将对银行的利息收入产生负面影响。
• 对明年银行净息差（NIM）的影响将大于今年。

关键信息

金融数据表现

• 7月新增贷款仅为市场预期的一半，同比少增4,010亿。
• 中长期贷款同比少增3,966亿，是信贷数据恶化的主因。
• 企业中长贷同比少增1,478亿，居民中长贷同比少增2,488亿，显示房地产和企业投资信心不足。

LPR改革后的走势

• 本次LPR调降后，5年期以上与1年期LPR的期限利差缩窄至65bp。
• 自2019年8月LPR改革以来，1年期LPR首次低于MLF利率降幅。

调整空间展望

• 后续LPR调整空间取决于年内房地产销售、企业及居民中长期信贷的修复情况。
• 在基准情形下，年内LPR继续下行的空间有限。

图表说明

• 图1：中国政策利率曲线
  展示了各期限政策利率的变化趋势，有助于理解LPR调整的背景和政策利率的传导机制。

• 图2：货币市场利率明显低于政策利率
  反映了当前市场利率与政策利率之间的偏离，显示货币政策宽松的环境。

• 图3：金融机构人民币贷款加权平均利率走势
  展示了贷款加权平均利率的变化，反映了LPR调降对实际融资成本的影响。

• 图4：LPR改革后历次报价变化
  提供了LPR改革以来的历史调整数据，有助于分析当前调降的延续性和政策意图。

总结

此次LPR调降是央行在经济下行压力下，通过“宽信用”政策进一步稳定市场预期、提振融资需求的重要手段。5年期以上LPR的大幅下调尤其体现出对房地产和中长期信贷的定向支持。尽管LPR调降有助于降低融资成本，但对银行业盈利的影响将逐步显现，且未来调整空间有限。整体来看，政策旨在通过结构性宽松，缓解经济压力，推动经济复苏。