20221023-天风证券-银行利率周报_MLF等量平价续作_LPR利率按兵不动_11页_749kb

银行行业利率周报总结（2022.10.15-2022.10.21）

核心内容

2022年10月17日，中国人民银行开展5000亿元1年期MLF等量平价续作，结束了8月以来的缩量操作，旨在呵护市场流动性。同时，LPR利率保持不变，符合市场预期。本周流动性有所收紧，短期资金价格回升，但政策利率与市场利率的利差收窄，显示央行对市场流动性仍保持合理充裕的调控意图。

主要观点

1. MLF操作与流动性管理

• MLF操作：10月17日央行等量续作MLF，共投放5000亿元，结束此前连续两月的缩量操作。
• 操作背景：9月信贷需求回暖，社会融资规模新增3.53万亿元，同比多增6245亿元。同时，10月是财政缴款大月，预计月底前仍有大规模专项债发行，财政资金回笼将导致资金面收紧。
• 政策意图：MLF等量续作显示监管层呵护流动性平稳的意愿，为应对财政资金回笼带来的流动性压力，同时为后续政策工具预留空间。

2. LPR利率按兵不动

• LPR利率：本月1年期LPR利率保持不变，与MLF操作利率一致，未出现下调。
• 原因分析：
  • 9月经济数据表现良好，信贷需求回暖，再次降息的紧迫性不强。
  • 中美利差倒挂持续走阔，美国10年期国债收益率达4.24%，美元兑人民币汇率升至7.25，外部环境对国内降息形成制约。
• 政策选择：在外部加息背景下，我国更倾向于通过结构性货币政策工具支持重点领域信贷需求，而非全面降息。

3. 投资建议

• 信贷趋势：预计四季度信贷投放量将增加，但利率将保持稳定。
• 银行板块展望：银行息差有望企稳，下半年营收呈现量增价稳态势，基本面将逐步改善。
• 推荐标的：继续推荐常熟银行、宁波银行、江苏银行、成都银行、兴业银行，这些优质中小银行受益于区位优势和成熟的经营策略，成长性突出。

关键信息

• 财政因素：10月财政收支差额均值超3700亿元，专项债发行节奏加快，资金面有收紧压力。
• 市场利率：本周SHIBOR隔夜和1周利率分别上升10bp和9bp，DR001和DR007利率也有所上行。
• 同业存单：本周同业存单净发行量减少，发行利率上行，到期收益率整体提升。
• 国债收益率：10月21日，1年期国债收益率为1.77%，10年期国债收益率为2.73%，期限利差扩大4bp至96bp。

市场动态

• 票据利率：6M国股、城商、三农银票直贴收益率分别下行11bp、11bp、10bp，转贴利率也有所回落。
• 信用利差：票据信用利差较上周扩张，显示市场对信用风险的担忧有所上升。
• 政策利率与市场利率利差：MLF利率与1年期AAA同业存单利差收窄，显示政策利率与市场利率逐步趋近。

风险提示

• 经济下行超预期
• 信贷需求疲弱
• 政策力度不及预期

行业评级

• 行业评级：强于大市（维持评级），预计行业指数涨幅将超过5%。

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