20230115-华泰期货-国债周报_关注本月MLF续作情况_11页_1mb

债市分析与策略总结

核心内容概述

本报告由华泰期货研究院FICC组成员孙玉龙、蔡劭立、高聪共同撰写，主要分析当前国内债市的走势，并结合宏观经济数据和市场动态提出投资策略建议。

主要观点

• 国内债市逻辑转向经济复苏预期：当前国内债市的主要逻辑再次向经济复苏的预期倾斜，预期一季度宽信用政策将进一步发力，同时货币政策维持宽松。
• 建议保持谨慎观望态度：在宽货币、宽信用的背景下，建议投资者对后市保持谨慎观望态度。
• 利率市场表现：主要期限国债利率上行，国债利差总体收窄；国开债利率上行为主，国开债利差总体收窄。
• 资金市场趋势：资金利率上升，货币净投放增加，反映流动性趋紧的背景下，央行放松货币；回购利率上行，回购利差总体扩大；拆借利率上行，拆借利差总体收窄。
• 期债市场表现：TS、TF和T主力合约周内下跌；期货隐含利差收窄；净基差多为正。
• 重点指标分析：
  • 狭义流动性：资金利率上升，货币净投放增加。
  • 广义流动性：融资指标多数下行，信用边际转紧。
  • 持仓变化：前5大席位净多持仓倾向下行，期债做多力量减弱。
  • 债市杠杆：债市杠杆率下降，做多现券力量减弱。
  • 债对股性价比：债对股的性价比有所提升。

关键信息

数据支持

• 社融数据：12月新增社融1.31万亿，较去年同期少增1.05万亿；新增人民币贷款1.44万亿，较去年同期多增4004亿。社融存量同比跌破10%至9.6%，M2同比为11.8%。
• 通胀数据：12月CPI同比1.8%，符合预期；PPI同比-0.7%，继续不及预期，但好于前值。
• 美国数据：12月美国CPI同比6.5%，低于前值7.1%；核心CPI同比5.7%，亦低于前值6%。数据公布后，美债利率不跌反涨。

策略建议

• 国内债市：经济复苏预期仍强，对债市形成抑制，但降息仍可有一定期待，关注本月17号（下周一）到期的MLF续作情况及利率是否有所下调。
• 海外债市：随着通胀预期降温，市场对美联储暂停加息的预期依然不弱，这对美债利率的打压仍成为短期后市的主旋律。

风险提示

• 宽信用力度超预期：若宽信用政策力度超过预期，可能对债市形成压力。
• 流动性收紧：若流动性进一步收紧，可能对债市造成负面影响。

免责声明

• 本报告基于已公开信息编制，不保证其准确性及完整性。
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联系方式

• 研究员：孙玉龙、蔡劭立、高聪
• 电话：0755-23887993（孙玉龙、蔡劭立）、021-60828524（高聪）
• 邮箱：sunyulong@htfc.com、caishaoli@htfc.com、gaocong@htfc.com
• 从业资格号：孙玉龙 F3083038，蔡劭立 F3056198，高聪 F3063338
• 投资咨询号：孙玉龙 Z0016257，蔡劭立 Z0015616，高聪 Z0016648

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