20221206-国海证券-固收_固收+基金研究跟踪月报（2022年12月）_利率上行冲击带来纯债基金回撤_固收+优选组合超额收益提升明显_19页_1mb

2022年12月固收及固收+基金研究跟踪月报总结

核心内容

本报告分析了2022年11月纯债基金及固收+基金的表现，探讨了不同因子对基金收益的影响，并对各类优选组合的超额收益进行了跟踪。

主要观点

• 纯债基金表现：11月纯债基金整体表现震荡，中长期纯债基金指数下跌0.63%，短期纯债基金指数下跌0.29%。尽管整体表现不佳，但部分绩优基金在特定因子上表现突出。
• 固收+基金表现：11月固收+基金整体业绩有所提升，各类宽基指数表现较上月改善。尽管今年以来偏债混合型基金指数下跌，但高弹性Alpha优选组合表现优异。
• 因子影响：利率水平、信用、违约等因子对纯债基金收益影响显著，其中违约因子持续上涨，信用因子有所上升。固收+基金在不同资产上的风险偏好差异明显。
• 优选组合表现：不同弹性策略下的固收+基金优选组合均表现出超额收益，高弹性组合表现最佳，而低弹性组合相对稳健。

关键信息

纯债基金表现

• 中长期纯债基金：11月下跌0.63%，较10月下降0.96%。今年以来涨幅为2.13%。
• 短期纯债基金：11月下跌0.29%，较10月下降0.50%。今年以来涨幅为2.09%。
• 因子收益：利率水平因子下跌1.51%，信用因子下跌29.38%，违约因子上涨7.88%。
• 绩优基金：
  • 南方丰元信用增强A：11月收益率1.40%
  • 平安惠利纯债：11月收益率0.57%
  • 东方红益丰纯债：11月收益率0.47%
  • 湘财久盈中短债A：11月收益率0.33%
  • 招商招利一年：11月收益率0.12%

策略组合跟踪

• 中长期纯债基金优选组合：
  • 信用增强的Alpha优选组合11月超额收益0.08%，今年以来超额收益1.24%。
• 短期纯债基金优选组合：
  • 均值Beta的Alpha优选组合11月超额收益0.04%，今年以来超额收益0.55%。

固收+基金表现

• 整体表现：11月固收+基金整体业绩提升，偏债混合型基金指数涨跌幅0.93%，混合债券型一级基金指数-0.56%，混合债券型二级基金指数0.37%。
• 资产风险偏好：
  • 债券资产：高弹性组在违约因子上暴露较高，而低弹性组在信用因子上暴露较低。
  • 股票资产：高弹性组偏好高动量和高估值，中弹性组偏好低动量和低估值。
  • 转债资产：高弹性组偏好高平价转债，中弹性组偏好中等平价转债，低弹性组偏好低平价转债。

固收+策略组合跟踪

• 高弹性固收+基金优选组合：
  • 11月涨跌幅3.57%，超额收益1.98%，今年以来超额收益5.04%。
  • 绩优基金包括：长信稳健精选A、万家颐达等。
• 中弹性固收+基金优选组合：
  • 11月涨跌幅1.42%，超额收益1.05%，今年以来超额收益1.18%。
  • 绩优基金包括：创金合信鑫祺A、民生加银量化中国等。
• 低弹性固收+基金优选组合：
  • 11月涨跌幅0.34%，超额收益0.77%，今年以来超额收益1.67%。
  • 绩优基金包括：泓德裕泰A、汇安嘉诚A、海富通策略收益A等。

风险提示

• 本报告基于公开信息，不构成投资建议。
• 样本数据有限，可能存在代表性不足及统计误差。
• 历史数据不代表未来表现，模型构建存在失效风险。
• 投资有风险，决策需谨慎。

数据来源

• Wind
• 国海证券研究所
• 相关研究报告

总结

2022年11月，纯债基金和固收+基金整体表现有所波动，但不同因子和策略下的基金表现差异明显。中长期纯债基金在信用因子上表现优于市场，而短期纯债基金在凸度因子上表现突出。固收+基金在高弹性策略下超额收益显著，低弹性策略则相对稳健。优选组合的构建基于对因子暴露的控制和Alpha的优化，以期在市场波动中实现超额收益。