20221113-国海证券-固收_固收+基金研究跟踪月报（2022年11月）_债基市场整体涨幅提升_基金优选组合超额收益上行_27页_2mb

2022年11月固收及固收+基金研究跟踪月报总结

核心内容概览

2022年11月，固收类基金整体表现回暖，纯债基金市场涨幅提升，固收+基金业绩也有所改善。报告主要分析了纯债基金与固收+基金在不同策略下的表现，并对各类型基金的超额收益进行了详细跟踪。

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一、纯债基金表现

1.1 中长期纯债基金

• 整体表现：10月中长期纯债基金指数上涨0.33%，较9月增加0.25%。今年以来，中长期纯债基金指数收益率为2.78%，略高于短期纯债基金的2.39%。
• 因子收益：利率水平因子上涨0.57%，违约因子上涨0.15%，斜率和凸度因子有所波动，信用因子略有下降。
• 风格策略：高Beta组平均收益率为0.45%，低Beta组为0.27%。凸度因子上高Beta策略表现较好。
• 绩优基金：国金惠安利率债A、国金惠银纯债A、华夏鼎茂A等基金表现突出，10月收益率分别为1.05%、0.98%、0.86%。

1.2 短期纯债基金

• 整体表现：10月短期纯债基金指数上涨0.21%，较9月增加0.12%。今年以来，短期纯债基金指数收益率为2.39%。
• 因子收益：凸度和违约因子暴露大幅提升，斜率和信用因子暴露下降。信用因子分歧度上升显著。
• 风格策略：凸度因子上高Beta策略表现较好，各因子之间不同策略的基金收益率差距不大。
• 绩优基金：华夏中短债A、长城短债A、大成景优A等基金表现突出，10月收益率分别为0.65%、0.48%、0.43%。

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二、策略组合跟踪

2.1 中长期纯债基金优选组合

• 信用增强的Alpha优选组合：10月涨幅为0.44%，单月超额收益0.11%，今年以来超额收益1.16%。
• 均值Beta的Alpha优选组合：10月超额收益0.09%，今年以来超额收益1.01%。
• 持仓基金：蜂巢添汇纯债A、南方崇元A、博时富乐纯债等基金表现优异，收益排名进入前15%。

2.2 短期纯债基金优选组合

• 均值Beta的Alpha优选组合：10月涨跌幅为0.31%，单月超额收益0.10%，今年以来超额收益0.51%。
• Alpha优选组合：10月涨跌幅为0.21%，单月超额收益0.04%，今年以来超额收益0.31%。
• 持仓基金：大成景优A、汇添富中短债A、平安0-3年期政策性金融债A等基金表现较好，收益排名进入前10%。

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三、固收+基金表现

3.1 整体表现

• 偏债混合型基金指数：10月下跌0.98%，较9月跌幅收窄。
• 混合债券型一级基金指数：10月上涨0.11%，为唯一正收益的指数。
• 混合债券型二级基金指数：10月下跌0.67%，较9月跌幅收窄。
• 今年以来表现：偏债混合型基金指数下跌4.22%，混合债券型二级基金指数下跌4.63%。

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四、固收+策略组合跟踪

4.1 高弹性固收+基金优选组合

• 基准等权组合：10月跌幅为-1.30%。
• Alpha优选组合：10月跌幅为-2.61%，单月超额收益-1.31%，今年以来超额收益3.08%。
• 均值Beta的Alpha优选组合：10月跌幅为-1.03%，超额收益0.27%。
• 持仓基金：光大中高等级A、富国兴利增强等基金表现较好，超额收益分别为0.47%、0.39%。

4.2 中弹性固收+基金优选组合

• 基准等权组合：10月跌幅为-0.77%。
• Alpha优选组合：10月跌幅为-2.01%，单月超额收益-1.24%，今年以来超额收益-0.81%。
• 低动量的Alpha优选组合：10月跌幅为-0.90%，单月超额收益-0.13%，今年以来超额收益0.17%。
• 持仓基金：鹏华弘利A、广发聚利LOF等基金表现较好，超额收益分别为2.90%、0.94%。

4.3 低弹性固收+基金优选组合

• 基准等权组合：10月跌幅为-0.08%。
• Alpha优选组合：10月涨幅为0.09%，单月超额收益0.17%，今年以来超额收益-0.11%。
• 均值Beta的Alpha优选组合：10月涨幅为0.12%，超额收益0.20%，今年以来超额收益0.89%。
• 持仓基金：广发聚泰A、博时稳定价值B等基金表现较好，超额收益分别为0.39%、0.34%。

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五、主要观点与关键信息

5.1 纯债基金市场整体回暖

• 10月纯债基金整体涨幅提升，中长期纯债基金表现优于短期纯债基金。
• 利率水平因子上涨显著，违约因子持续上涨，凸度因子暴露增加。

5.2 策略组合表现良好

• 信用增强的Alpha优选组合在中长期纯债基金中表现突出，超额收益上行。
• 均值Beta的Alpha优选组合在短期纯债基金中表现稳定，超额收益维持在合理水平。

5.3 固收+基金业绩有所改善

• 高弹性固收+基金组合表现优于基准，但部分权益仓位高的组合超额收益下滑。
• 中弹性固收+基金组合超额收益出现回撤，低动量组合表现略好。
• 低弹性固收+基金组合表现相对稳健，超额收益维持正向。

5.4 风险暴露差异明显

• 纯债基金在利率、凸度、违约因子上暴露差异较大，部分基金采取信用下沉策略。
• 固收+基金在不同资产上的风险偏好差异显著，转债型基金更偏好高平价和高换手的转债。

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六、风险提示

• 本报告样本数据有限，可能无法完全代表市场整体。
• 数据处理方式可能存在误差，过往表现不预示未来收益。
• 模型构建存在失效风险，需谨慎使用。