20241117-国投证券-百亚股份-003006.SZ-双11大促表现亮眼_外围市场布局成果显现_5页_877kb

百亚股份（003006SZ）作为国货个护龙头，在双11大促中表现亮眼，各电商平台GMV同比增长分别达130%、90%等水平，叠加拼多多等平台的强劲增长，凸显电商渠道延续高速增长的逻辑。2023Q1-3公司整体营收增速居前，电商与线下渠道同步放量，其中核心区域外省份业绩增长尤为显著。

产品方面，公司通过打造益生菌健康系列并持续迭代产品，提升品牌美誉度。高端产品占比逐季提升带动毛利率上行，前三季度毛利率同比提升显著。销售费用增长主要源于双十一预热与新品推广，期间费用率仍处在较高水平，但品牌渠道资源的积极投入正逐步反哺营收结构优化。

盈利能力方面，Q1-Q3净利率较前期有所下降。估值上，维持24年41PE预测，对应目标价仍具吸引力。展望未来，公司全国化扩张与渠道优化的协同将驱动长期增长，叠加尾部高弹性业务边际受益。

投资建议维持买入评级，建议把握全国扩张提速窗口期，PE估值已反映部分成长性，建议关注产品结构升级与跨境布局的进程兑现。

风险提示：市场竞争加剧、原材料成本波动、新区域拓展不及预期等是需密切监控的风险因子