20231022-浙商证券-百亚股份-003006.SZ-百亚股份23Q3业绩点评报告_电商表现超预期_外围增长现提速拐点_4页_445kb

业绩亮点

• Q1-Q3营业收入1476亿元（+307%），自由点品牌贡献1298亿元（+384%），归母净利润182亿元（+446%）。
• Q3单季营收526亿元（+347%），自由点品牌营收473亿元（+407%），归母净利润51亿元（+6%）。

渠道与增长

• 电商渠道增速达1295%，表现超预期。
• 外围省份收入同比增长323%，增速较上半年提速；核心五省表现稳健。

盈利能力

• 毛利率创历史新高：Q3达到51.6%，自由点品牌毛利率55.4%。
• 净利率因营销费用飙升（Q3销售费用率34.2%）有所下滑，但长期看好盈利能力回升。

未来展望

• 预计Q4在外围省份扩张及电商加速下维持高速增长。
• 盈利预测：2023-2025年收入及归母净利润年复合增长率均超25%，2025年PE降低至15倍。

风险提示

• 渠道拓展不及预期、行业竞争加剧、消费需求疲软可能影响增长。

投资评级
浙商证券维持“买入”评级，2023年PE为28倍，目标价对应20%以上超额收益。