20231021-国盛证券-百亚股份-003006.SZ-产品结构优化_全国化逻辑加强_3页_508kb

百亚股份（003006SZ）2023年前三季度业绩显著增长，收入达到1476亿元，同比增长307%；归母净利润182亿元，同比增长446%。第三季度单季收入526亿元，同比增长347%，表现出色。

产品结构优化是核心推动力，大健康产品收入占比快速提升，毛利率显著增强，提高了盈利能力。公司聚焦高端系列如安睡裤和益生菌产品，预计产品单价年化提升个位数百分比，进一步驱动毛利率上行。

全国化战略逻辑加强，核心五省市场稳健增长，非核心省份通过差异化新品实现323%增长。电商渠道延续高增长，2023H1/Q3收入分别同比增长717%和1295%，线上产品结构优化支撑毛利率改善。

虽然销售费用大增导致净利率略有下降，但公司通过渠道扩展和产品升级维持强劲表现。预计2023-2025年归母净利润年复合增长稳定，PE降至18-27倍区间。维持“买入”评级，但风险包括全国化拓展和市场竞争压力。

财务上，现金流改善明显，营运效率稳定，资产周转率提升。行业预期为增持，基于于业绩持续性和增长潜力。