20240325-西南证券-百亚股份-003006.SZ-产品高端化成效良好_电商+外围市场持续扩张_7页_1mb

百亚股份（003006）2023年年报分析总结

业绩摘要

• 营收与利润：2023年实现营收214亿元，同比增长33%；归母净利润24亿元，同比增长272%，扣非净利润22亿元，同比增长203%。2023Q4单季度营收67亿元，同比增长384%，归母净利润0.6亿元，同比下降86%。
• 盈利能力：全年毛利率提升至50.3%，同比上升5.2个百分点，主要因高毛利产品占比提升及原材料价格下降。净利率下降0.5个百分点至11.1%，Q4净利率同比下降4.3个百分点。

关键业务表现

• 电商渠道：收入75亿元，同比增长1015%，直播电商增速显著，抖音平台卫生巾销量排名第一。
• 区域扩张：核心五省收入同比增长135%，外围省份增长提速，2023年外围省份收入同比增长212%，Q4增速超60%。
• 产品结构优化：自由点品牌收入同比增长412%，大健康系列产品（占比达26.2%）增速更快，益生菌系列新品辅助区域拓展。卫生巾出厂价同比增长8%。

定位与估值

• 盈利预测：2024-2026年EPS预计分别为0.55元、0.70元、0.88元，对应PE分别为23倍、18倍、15倍。
• 评级：维持“买入”评级，2024-2026年净利润增长率预计分别为262%、266%、256%。

风险提示

• 行业竞争加剧、原材料价格波动、新品开发不及预期。