20211129-华泰期货-铜周报_疫情再度来袭_铜价同样呈现走弱_8页_1mb
报告摘要
铜价走势分析总结
核心内容
近期铜价受多重因素影响，整体呈现走弱趋势。主要驱动因素包括疫情再度来袭、美联储政策预期、以及国内黑色系商品下跌对有色金属板块的拖累。尽管现货升贴水有所下降，显示市场供需关系有所缓解，但库存仍处于低位，年末企业赶工补货对铜消费形成支撑。此外，疫情对供应链和消费预期的冲击仍是当前铜价走势的关键变量。
主要观点
1. 疫情对铜价的影响
- 欧洲疫情严重：奥地利实行全国封锁，德国累计死亡人数超10万，疫情风险加剧。
- 南非发现新变种：B.1.1.529变种毒株突变数量是德尔塔的两倍，可能影响疫苗效果，导致全球防疫政策收紧。
- 英国应对措施：将6个非洲国家列入红色名单，限制旅行，进一步抑制需求预期。
- 原油下跌：疫情担忧导致能源需求预期下调，间接影响铜价。
2. 美联储政策预期
- Taper和加息预期增强：美联储会议纪要释放鹰派信号，表明其愿意加快缩减资产购买（Taper）甚至提前加息以控制高通胀。
- 就业数据向好：美国上周首次申请失业救济人数创1969年来新低，显示就业市场强劲。
- 通胀高企：PCE物价指数10月创31年最高同比增速，加剧市场对加息的预期。
3. 国内政策与市场情绪
- 发改委调控机制：召开座谈会研究防止煤价大起大落，对黑色系商品产生短期压制。
- 黑色系下跌：周四夜盘全线下跌，拖累有色板块，周五受疫情拖累，动力煤跌停，铜价继续承压。
- 现货升贴水下降：从周一的1000元/吨降至周五的170元/吨，显示现货紧张态势有所缓解。
4. 库存与供需情况
- LME库存去库：周度去库6075吨，降至8.38万吨，但周三周四出现小幅累库。
- SHFE库存去库：周度去库4222吨，库存仍处低位。
- 保税区库存：上海保税区库存环比下降1.52万吨，广东下降0.21万吨，进口铜持续流入，缓解部分供应压力。
5. 消费端动态
- 电网工程需求：基建类高压线项目近期下单密集，交货时间集中在12月中下旬，推动铜消费。
- 精废价差：随着铜价下跌，精废价差回落，若铜价继续下跌，价差可能重回合理区间下方，支撑精铜消费。
关键信息
价格与基差
- SMM1#电解铜：11月26日当周价格在71,570元/吨至72,570元/吨之间波动，周度走势先扬后抑。
- 现货升贴水：平水铜升贴水从周一的1000元/吨降至周五的170元/吨，显示现货供应有所改善。
- LME0-3价差：维持在60美元/吨附近，进口比价走弱。
套利与比值
- 沪伦比值：主力合约维持在7.37左右，反映内外盘价格关系。
- 进口盈利：国内价格与进口成本差值为负，显示进口亏损，对铜价形成压力。
仓单与持仓
- SHFE仓单：周度减少至11937吨，显示市场交割意愿增强。
- COMEX净多持仓：显示市场多头情绪有所减弱。
策略建议
- 单边策略：中性，铜价短期内或维持震荡。
- 跨市策略：暂缓，因内外盘价差走弱，且疫情对市场情绪影响较大。
- 跨期策略：暂缓，价差收敛，短期趋势不明确。
- 期权策略：暂缓，市场波动性尚未显著放大。
关注点
- 累库拐点：关注LME和SHFE库存是否出现反转。
- 货币政策导向：美联储Taper及加息节奏对铜价影响较大。
- 能源危机风险：疫情对供应链的冲击可能加剧能源紧张，影响铜价。
表格概览
| 项目 | 今日2021/11/26 | 昨日2021/11/25 | 上周2021/11/19 | 一个月2021/10/26 |
|---|---|---|---|---|
| 现货（升贴水） | ||||
| SMM: 1#铜 | 265 | 350 | 2200 | 395 |
| 升水铜 | 300 | 385 | 2300 | 475 |
| 平水铜 | 170 | 300 | 2075 | 310 |
| 湿法铜 | 60 | 140 | 1825 | 215 |
| 洋山溢价 | 95 | 100 | 110 | 94 |
| LME (0-3) | — | 90 | 106.5 | 167 |
| 期货（主力） | ||||
| SHFE | 70560 | 71970 | 70960 | 72000 |
| LME | — | 9761 | 9651 | 9762 |
| 库存 | ||||
| LME | — | 82600 | 89875 | 155150 |
| SHFE | 41862 | — | 34918 | 49327 |
| COMEX | — | #N/A | 58138 | 56137 |
| 合计 | — | #N/A | 182931 | 260614 |
| 仓单 | ||||
| SHFE 仓单 | 11937 | 12112 | 16159 | 11535 |
| LME 注销仓单占比 | — | 23.8% | 30.4% | 82.5% |
| 套利 | ||||
| CU2112-CU2109 | -440 | -300 | -820 | -430 |
| CU2111-CU2110 | -320 | -150 | 0 | -220 |
| CU2111/AL2111 | 3.72 | 3.68 | 3.69 | 3.39 |
| CU2111/ZN2111 | 2.99 | 3.03 | 3.14 | 2.93 |
| 进口盈利 | #N/A | -31.1 | 945.4 | -253.0 |
| 沪伦比（主力） | — | 7.37 | 7.35 | 7.38 |
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