深度报告-20221114-国信证券-鼎胜新材-603876.SH-全球电池铝箔龙头_低成本叠加高良率构筑业绩支撑_38页_2mb

报告摘要

鼎胜新材是一家专注于铝板带箔研发和生产的龙头企业，成立于2003年，2018年在上交所主板上市。公司产品涵盖空调箔、单零箔、双零箔、普板带、电池箔、PS版基、容器箔和铝基复合材料等多个领域，是国内铝箔行业的重要参与者，全球市场份额和产能均居领先地位。

产品结构优化：公司通过降低普板带产品的占比，提升电池箔等高附加值产品的比例，从而显著改善了盈利能力。
电池铝箔市场：电池铝箔作为锂离子电池正极集流体材料，是当前铝箔行业中需求增速最快的细分品类。预计2025年全球电池铝箔需求量将达到74.95万吨。
成本与良率优势：公司采用“国产化+关键部件进口”模式，固定资产折旧低，生产成本具有显著优势。2021年电池箔单吨净利高达6000元/吨，远高于行业平均水平。
产能扩张：2022年公司电池箔产量预计为12万吨，2023年内蒙古基地投产后，产量将达24万吨，市占率有望提升至50%以上。
技术壁垒高：电池箔生产对材料性能要求极高，包括抗拉强度、厚度均匀性、表面质量、切边质量等，公司通过自主研发和专利技术，提升了生产能力和产品竞争力。
盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为14.68/19.54/23.44亿元，同比增长率分别为241.31%/33.14%/19.96%。2022年EPS为2.99元，2023年预计为3.98元，2024年预计为4.78元。
估值分析：合理估值区间为63.75-70.05元，当前股价为50.91元，存在25.22%-37.60%的溢价空间，首次覆盖给予“买入”评级。

产品结构：2021年公司电池箔营收占比提升至10%，毛利占比提升至27%；预计2023年毛利占比将提升至55%。
市场地位：公司是我国最早布局电池箔的上市公司之一，2021年电池箔产量5.78万吨，市占率41%；2022年H1市占率已提升至49%。
技术优势：公司拥有自主研发的“铸轧-冷轧短流程绿色制造技术”，并持有多项专利，有效提升产品性能和市场竞争力。
客户资源：公司与比亚迪、CATL、ATL、LG新能源、国轩高科、蜂巢能源、中创新航、SK新能源（江苏）、三星SDI、亿纬锂能、欣旺达等知名电池厂商建立了良好的合作关系。
财务表现：2021年公司营收181.68亿元，同比增长46.2%；净利润4.30亿元，扭亏为盈。2022年前三季度营收166.45亿元，同比增长29.39%；净利润10.33亿元，同比增长293.27%。
行业分析：铝箔是我国优势产业，2021年产量为455万吨，出口量占30%。电池铝箔在锂离子电池中的用量约为450吨/GWh，在钠离子电池中用量可达900吨/GWh。预计2022-2024年全球电池铝箔需求分别为36.8/50.9/68.8万吨，2021-2025年CAGR达54.31%。
风险提示：包括估值风险、盈利预测风险、政策风险、新能源汽车产销增速不及预期、行业竞争加剧和产品供给过剩等。

随着新能源汽车和储能电池市场的快速增长，电池铝箔需求将持续上升，公司凭借其先发优势、技术实力和成本控制能力，有望在行业中持续领先。预计2023年公司电池箔产量将达24万吨，成为行业绝对龙头。

盈利预测与估值：2022-2024年EPS分别为2.99/3.98/4.78元，合理估值区间为63.75-70.05元。
主要产品：包括空调箔、单零箔、双零箔、普板带、电池箔、PS版基、容器箔、铝基复合材料等。
生产布局：公司在全球设有五大生产基地，包括江苏、内蒙、泰国等地，以应对反倾销政策和扩大市场覆盖。
研发能力：公司拥有江苏省企业技术中心、博士后科研工作站、新能源动力电池铝板带箔企业重点实验室等研发平台，2022年上半年研发费用达5.22亿元，占营收4.56%。

展开完整摘要