深度报告-20220727-浙商证券-鼎胜新材-603876.SH-深度报告_电池铝箔龙头积极扩产_老树新花打造第二成长曲线_38页_3mb

鼎胜新材深度报告总结

核心内容

鼎胜新材是国内铝箔行业龙头企业，主营业务包括铝板带箔的研发、生产与销售，主要产品涵盖空调箔、单零箔、双零箔、铝板带及新能源电池箔等，广泛应用于多个领域。随着新能源汽车和储能需求的爆发，公司电池箔业务成为新的盈利增长点，推动公司业绩显著增长。

主要观点

• 业绩显著增长：2021年公司扭亏为盈，归母净利润达4.30亿元；2022Q1归母净利润同比增长387.51%，预计2022年上半年归母净利润同比增长235.40%-301.16%。
• 市场需求强劲：全球新能源汽车及储能需求快速增长，预计2025年全球动力电池出货量达1602GWh、储能电池出货量达397GWh，带动电池铝箔需求从2021年21.42万吨提升至76.06万吨，2021-2025年CAGR为37.27%。
• 产能扩张：公司预计2022-2024年电池箔产能将分别达到15万吨、25万吨、35万吨，市占率保持40%左右。
• 技术壁垒高：电池铝箔生产对工艺、设备及认证要求高，进入壁垒大，扩产周期长，优质产能成为核心竞争力。
• 产品结构优化：公司不断优化产品结构，提升电池箔等高利润产品的占比，带动整体盈利能力增强。
• 研发投入加大：公司持续加大研发投入，2021年研发费用达6.22亿元，研发费率3.42%，处于行业平均水平，2022Q1研发费率提升至5.01%，处于行业领先水平。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为11.03亿元、15.15亿元、17.94亿元，对应EPS分别为2.25元、3.09元、3.66元/股，当前PE为30倍，目标PE为39倍，目标市值429.98亿元，上涨空间约29.31%。

关键信息

• 市场增量：新能源车和储能需求推动电池箔市场快速增长，预计2025年全球电池箔需求量达76.06万吨。
• 客户绑定：公司深度绑定优质客户，包括比亚迪、CATL、ATL、LG新能源等，签订至2025年的供货协议，供货量达59.28万吨。
• 加工费上涨：电池箔加工费在2021年5月后持续上涨，预计2025年市场规模达114.08亿元。
• 产品结构：空调箔为公司第一大业务，电池箔毛利率达29.64%，显著高于传统铝箔。
• 行业集中度：2021年电池箔行业CR3为76%，竞争格局相对集中，公司市占率连续领先。
• 成本结构：电池箔成本结构中，直接材料占比约84-86%，制造成本、燃料及动力、人工成本分别占比6-7%、5%、3-4%。
• 技术优势：公司掌握多项核心技术，如厚度及板形自动控制、合金研发、短流程绿色制造等，拥有180项专利，参与制定行业标准。

风险提示

• 新能源车需求下滑
• 行业竞争加剧
• 上游原材料价格波动

投资建议

• 评级：买入
• 目标市值：429.98亿元
• 上涨空间：29.31%

财务摘要

公司简介

鼎胜新材是国内铝箔产品的龙头企业，产品广泛应用于绿色包装、家用、家电、锂电池、交通运输、建筑装饰等多个领域。公司于2018年在上交所主板上市，2021年与宁德时代、蜂巢能源签订合作协议，进一步巩固市场地位。

产品结构

技术指标对比

产能规划

电池箔加工费

技术优势

• 生产工艺控制：采用厚度及板形自动控制系统，实现精确控制。
• 合金研发技术：通过调整合金成分和配比，提高产品性能。
• 绿色制造技术：采用铸轧-冷轧短流程技术，降低生产成本。
• 胚料质量控制：严格控制氢含量、非金属夹杂和晶粒度。
• 在线除油技术：保证铝箔清洁度与机械强度。

未来展望

• 市场拓展：公司预计2022-2024年全球市占率分别为44.31%、51.62%、50.69%。
• 技术迭代：电池箔极薄化趋势将推动行业竞争力转向核心技术。
• 成本控制：通过技术迭代和规模效应，实现成本下降和盈利提升。

风险提示

• 新能源车需求下滑
• 行业竞争加剧
• 上游原材料价格波动