20230131-光大证券-鼎胜新材-603876.SH-2022年业绩预告点评_业绩基本符合预期_继续看好电池铝箔高景气_4页

鼎胜新材（603876.SH）2022年业绩预告点评总结

核心内容

鼎胜新材于2023年1月30日发布2022年业绩预告，预计全年实现归母净利润13.5-14.5亿元，同比增长214%-237%；扣非后归母净利润14.2-15.2亿元，同比增长272%-299%。公司业绩基本符合市场预期，但第四季度利润环比下降，主要受传统铝箔业务拖累。

主要观点

• 业绩增长来源：

  1. 动力电池铝箔下游需求旺盛，公司加快低附加值产线转产，提升电池铝箔产销量。
  2. 传统类包装铝箔市场需求整体旺盛，支撑全年业绩增长。

• 行业地位与产能扩张：
  公司是电池铝箔行业头部企业，2021年电池铝箔产量占行业总产量的41.29%。2022年7月，公司公告拟募资27亿元在内蒙古建设“年产80万吨电池箔及配套坏料项目”，项目建成后将新增20万吨/年电池箔产能和60万吨/年坏料产能。公司已与宁德时代、蜂巢能源等优质客户签订长期供货协议，保障新建产能的有效消化。

• 行业壁垒与高景气延续：
  电池铝箔产线建设周期为2-3年，IATF16949验证周期为1.3年，客户验证周期约0.5年。考虑到动力锂电池、储能及钠电池等领域的高增长需求，预计2023-2025年全球电池铝箔仍将维持紧平衡状态，行业高景气有望延续。

• 盈利预测与估值：
  公司预计2022-2024年归母净利润分别为14.3亿元、20.6亿元、25.0亿元，对应当前股价的PE分别为17倍、12倍、10倍。分析师维持“增持”评级，认为公司将在建项目投产后继续维持行业头部地位。

关键信息

业绩表现

• 2022年Q4单季度归母净利润预计为3.2-4.2亿元，中值约3.7亿元，环比Q3下降16%。
• 2022年全年归母净利润增长主要来自电池铝箔业务和传统铝箔市场需求的双重推动。

财务指标

• 营业收入：预计2022年为210.99亿元，同比增长16.14%。
• 净利润：预计2022年为14.3亿元，同比增长232.46%。
• EPS（每股收益）：预计2022年为2.92元，同比增长232.46%。
• ROE（归属母公司净资产收益率）：预计2022年为22.85%，显著提升。

估值指标

• PE（市盈率）：2022年为17倍，2023年为12倍，2024年为10倍。
• PB（市净率）：2022年为3.9倍，2023年为3.1倍，2024年为2.5倍。
• EV/EBITDA：2022年为11.8倍，2023年为8.7倍，2024年为7.1倍。

风险提示

• 电池铝箔项目进度不及预期。
• 下游锂电池及钠电池装机需求不及预期。
• 行业扩产超预期导致加工费下降。

结论

鼎胜新材凭借在电池铝箔领域的领先地位及持续扩产，有望在未来几年内保持高增长态势。尽管第四季度业绩受传统铝箔业务拖累，但全年表现依然强劲，公司盈利能力和估值水平均显示积极趋势。分析师维持“增持”评级，认为其在建项目将有效支撑未来业绩增长。