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市场为何继续“抢跑”加息交易？

核心内容

在2026年7月29日的FOMC会议上，美联储决定暂缓加息，维持联邦基金利率目标区间在3.50%-3.75%不变。尽管这一决定基本符合市场预期，但市场对未来的加息预期依然强烈，导致美债长端收益率明显上行。

主要观点

1. 美联储内部分歧加剧

   • 本次会议出现3票反对，表明“鹰派”力量正在增强。
   • 虽然维持利率不变，但部分票委对通胀的担忧仍未消除，为未来加息保留了可能性。

2. 沃什模糊战略引发市场波动

   • 沃什在新闻发布会上未明确表态是否加息，而是强调未来决策将更多依赖数据。
   • 这种模糊策略减少了前瞻指引，放大了市场波动，进而推高了期限溢价，使得市场对长期通胀与政策风险的定价上升。

3. 经济数据可能推动加息预期

   • 7月非农数据或因6月低基数和世界杯赛事带来的需求而出现环比上升。
   • 国际油价再次走高，叠加地缘政治局势波动，可能进一步推升通胀预期。

4. 政治压力影响美联储决策

   • 中期选举前，政治压力限制了美联储贸然加息的空间。
   • 特朗普多次呼吁降息，并指责部分官员“政治动机”阻碍宽松政策，沃什希望避免与特朗普产生新的冲突。

5. 市场提前定价未来加息

   • CME FEDWATCH数据显示，市场预期2026年9月将有一次加息，2027年可能有一次。
   • 市场似乎在提前对未来的加息路径进行定价，而非等待实际数据。

关键信息

• 利率决议：美联储维持联邦基金利率目标区间在3.50%-3.75%，未加息。
• 市场反应：10年期美债收益率上行6bp至4.67%，2年期收益率下行4bp至4.22%，美元指数收于100.82。
• 数据影响：6月非农新增就业仅5.7万人，劳动参与率下降，就业市场处于紧平衡状态；CPI同比增速降至3.5%，但油价回升可能推动通胀数据反弹。
• 政治因素：中期选举临近，特朗普对美联储施压，沃什希望避免政治冲突。
• 未来展望：世界杯结束后，8月非农与零售数据可能成为票委转向的契机；若数据转弱，可能引导“鸽派”预期。

风险提示

• 美国通胀上行速度超预期。
• 经济下行速度超预期。
• 特朗普对美联储人事干预程度超预期。
• 国际贸易冲突加剧。

市场预期与政策路径

• 短期内，美债收益率可能继续高位震荡，因市场对“鹰派”预期依然存在。
• 若未来数据支持，美联储可能通过预期管理实现加息效果，而无需实际加息。
• 长期来看，2026年和2027年仍可能有加息动作，但节奏或受经济与政治因素影响。

相关研究团队

• 赵格格：光大证券首席宏观分析师，研究方向包括实体经济、人口问题、地缘政治及中美关系。
• 王佳雯：光大宏观联席首席，专注大类资产配置与全球流动性研究。
• 刘星辰：研究方向为通胀、大宗、消费及人口等领域。
• 周欣平：聚焦美国GDP拆分、零售与非农数据，跟踪海外经济趋势。
• 周可：研究方向为全球贸易链、制造业出海及非美经济体。

总结

本次FOMC会议虽未加息，但市场仍提前定价未来加息路径，反映出对通胀和经济基本面的持续担忧。美联储内部“鹰派”力量增强，加上沃什模糊战略与油价回升，导致美债长端收益率走高。中期选举前的政治压力限制了美联储加息的空间，但若经济数据支持，仍可能通过预期管理实现紧缩效果。未来，8月非农与零售数据可能成为政策转向的关键，需密切关注通胀与经济动向。