20210504-东吴证券-洋河股份-002304.SZ-2020年年报_2021Q1一季报点评_调整已见成效_发展前景可期_3页_460kb

洋河股份2020年年报&2021Q1一季报总结

核心内容

洋河股份于2021年5月4日发布了2020年年报及2021年第一季度报告，整体表现显示公司已顺利完成内部调整，展现出积极的增长态势。

主要观点

• 业绩表现
  2020年公司实现营业收入211.01亿元，同比下降8.8%；归母净利润74.82亿元，同比增长1.3%。2021Q1实现营业收入105.2亿元，同比增长13.5%；归母净利润38.6亿元，同比下降3.5%。尽管净利润略有下滑，但销售回款和经营性现金流显著改善，显示公司经营效率提升。

• 产品结构优化
  高端产品中高档酒营收176.5亿元，同比下降7.15%，但毛利率提升至79.85%（同比上升0.08PCT）；普通酒营收26.9亿元，同比下降14.86%，毛利率下降至37.19%（同比下降1.71PCT）。产品结构明显上移，吨售价提升至12.94万元，同比增长9.57%，显示公司正向更高价位产品转型。

• 产能与库存充足
  公司拥有洋河+泗阳22.3万吨产能，双沟9.7万吨产能，具备较大的产能释放空间。成品酒库存2.43万吨，半成品酒库存60.9万吨，库存储量充足，有助于保障未来供应。

• 渠道调整完成
  公司在2020年进行营销体系调整，推动新型厂商关系建设。省内/省外经销商分别净减少186/911家，实现控盘分利的渠道模式。洋河内部人事及渠道改革基本到位，改革最大阵痛期已过，未来增长可期。

• 产品升级推动增长
  M6+全面替代M6，占据700+价格带主流地位；M3水晶版换代顺利进行。根据草根调研，梦系列产品库存已降至历史最低水平，表明市场需求旺盛，产品升级成效显著。

关键信息

财务预测与估值

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司调整已见成效，M6+全国化招商基本完成，M3水晶版升级顺利，发展前景可期。

风险提示

• M6+、水晶版推进不如预期
• 渠道调整不如预期

市场数据

财务指标趋势

投资建议

随着产品结构优化、渠道改革完成及高端产品线的持续发力，洋河股份未来增长潜力较大。公司具备充足的产能和库存，且市场对梦系列产品需求旺盛。尽管短期内净利润因投资收益及公允价值变动影响有所下降，但长期来看，公司仍被看好，维持“买入”评级。