20180831-申万宏源-中远海控-601919.SH-内贸低于预期_外贸跑赢马士基等龙头公司_3页_669kb

报告摘要

中远海控（601919）于2018年8月31日发布业绩点评，重点分析其半年报表现及行业前景。报告指出，尽管2018年上半年公司整体盈利表现不佳，但外贸业务表现优于行业龙头，内贸业务则低于预期。同时，报告维持“买入”评级，认为当前市场处于底部，具备较大投资价值。

业绩表现：
- 2018年上半年实现营业收入451亿元，同比增长3.7%；
- 归属于上市公司股东净利润为4080万元，同比下降97.81%；
- 扣除非经常性损益后净利润为-1.13亿元，同比下降115%；
- 内贸业务亏损3.14亿元，去年同期盈利1.75亿元；
- 外贸业务盈利1.97亿元，表现优于马士基等国际龙头公司。
行业分析：
- 集运行业处于强周期阶段，龙头效应显著；
- 当前市场预期悲观，但需求端仍有韧性；
- 2018年Q4可能成为运价底部，建议关注龙头班轮公司定价策略；
- 参照历史数据，当前股价位置与09年类似，存在较大反弹空间。
盈利预测：
- 2018年、2019年盈利预测下调，新增2020年盈利预测；
- 预计2018-2020年净利润分别为15亿、15亿、30亿；
- 2018年扣非净利润为1500百万元，2020年预计为3000百万元。
竞争优势：
- 公司已完成对东方海外的收购，运力份额上升至行业第三；
- 外贸业务在油价上涨背景下，通过成本控制实现单箱成本下降0.9%；
- 海洋联盟支持下，港口业务盈利能力提升，预计协同效应将进一步释放。

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入	71,160	90,464	101,016	105,005	111,350
营业利润	-7,903	4,957	3,317	3,256	4,866
净利润	-9,101	4,831	2,600	2,700	4,300
归属于母公司净利润	-9,906	2,662	1,500	1,500	3,000
基本每股收益	-0.97	0.26	0.15	0.15	0.29
毛利率	8.7%	6.6%	7.3%	7.7%	8.6%
ROE	12.9%	0.2%	6.3%	5.9%	10.6%
市盈率	16	-	28	28	14

泛亚（内贸）：
- 2018年上半年营业收入75.85亿元，净利润亏损3.14亿元；
- 2017年同期盈利1.75亿元；
- 净利润率由2017年的2.4%降至2018年上半年的-4.1%。
安通控股（内贸）：
- 2018年上半年营业收入26.15亿元，同比增长79.8%；
- 扣非净利润为2.91亿元，同比增长31%。
外贸业务：
- 2018年上半年盈利1.97亿元，显著跑赢马士基等公司；
- 马士基剔除海工钻井业务后，集运业务亏损3.05亿美元；
- 赫伯罗特亏损1.22亿美元。

评级：买入（维持）
理由：
- 当前市场处于底部，估值下杀，但需求端仍有韧性；
- 公司竞争力大幅提升，外贸业务表现优异；
- 收购东方海外后，盈利弹性较大；
- 历史经验显示，股价常先于运价触底，具备投资价值。

证券评级：
- 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
- 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
- 中性（Neutral）：相对市场表现-5%~5%；
- 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
行业评级：
- 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
- 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
- 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

证券分析师承诺：分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观出具报告；
机构销售团队联系人：
- 上海：陈陶 021-23297221 / 18930809221
- 北京：李丹 010-66500610 / 18930809610
- 深圳：胡洁云 021-23297247 / 13916685683

展开完整摘要