20220104-中泰证券-北交所及新三板2022年度策略_行而不辍_未来可期_29页_2mb

北交所/新三板投资策略总结

核心内容

• 北交所于2021年11月5日设立，截至2021年12月31日，共有82家上市公司，总市值2722亿元，475万户投资人。
• 新三板市场截至2021年底，基础层企业5749家，总市值10566亿元；创新层企业1224家，总市值9008亿元。
• 北交所整体估值较科创板和创业板低，平均PEttm为34倍，PSttm为7.5倍。

主要观点

• 服务中小企业：北交所和新三板主要服务中小企业，占比分别为72%和73%。中小企业在国民经济中扮演重要角色，贡献了全国50%以上的税收、60%以上的GDP和70%以上的技术创新。
• 培育“专精特新”企业：专精特新企业是北交所重点支持对象，具有“专业化、精细化、特色化、新颖化”特征。这些企业在工业和信息技术领域较为集中，主要分布在江浙沪及广东等经济发达地区。
• 推进全面注册制：北交所继承新三板注册制基因，具有更适合推进全面注册制的制度基础。2022年政策预期将推动市场进一步发展，预计更多市场化政策将率先在北交所实施。
• 重点服务京津冀和北方地区：北交所设立有助于促进北方地区经济发展，尤其在区域资源配置方面具有重要作用。

关键信息

• 2021年市场回顾：
  • 新三板做市交易年涨幅达35.6%，日均成交额2.3亿元。
  • 北交所开市至年末，中泰-北证模拟指数下跌3.53%，但全市场日均交易金额达19亿元。
  • 2021年新三板定增融资563次，实际融资213亿元，其中工业和信息技术占比43%。
• 估值情况：
  • 做市交易企业平均PEttm为35倍，远高于集合竞价交易企业的高偏离度。
  • 北交所PEttm低于科创板和创业板，PSttm也低于科创板，但高于创业板。
• 2022年市场预判：
  • 市场整体预计“先抑后扬”，盈利增速将先下后上，受政策支持，有望改善。
  • 注册制方向的政策将激活市场活力，推动发行方式、投资者适当性管理、交易机制等多方面的创新。
  • 机构投资者将深度参与，战略配售和打新仍为重要方式。
  • 投资策略应重视个股逻辑和行业景气度，淡化整体估值修复逻辑。

投资策略

• 重视研发创新型的细分行业龙头：如创远仪器等，具备行业领先竞争优势并持续投入研发。
• 关注高景气行业中的产能释放企业：如物联网、新能源、环保新材料、元宇宙等。
• 淡化整体估值修复：个股自身逻辑和行业行情效应将主导股价变化。

风险提示

• 北交所相关政策可能低于预期。
• 企业盈利能力改善可能低于预期。
• 自建模拟指数可能存在数据偏差。
• 公开信息可能存在滞后或更新不及时。

行业分布

• 北交所上市公司主要集中在工业和信息技术行业，合计占比59%。
• 新三板基础层和创新层企业行业分布广泛，但以工业、信息技术、材料等为主。

财务指标与上市条件

• 北交所上市条件包括盈利性、成长性、研发投入、市值+研发投入等。
• 相比科创板和创业板，对营收和净利润要求更为宽松，审核时限更短。

小微企业划分标准

• 2011年和2021年版中小企业划分标准存在差异，2021年版更注重营业收入和从业人员。
• 北交所服务对象以中小企业为主，尤其关注“专精特新”企业。

区域分布

• 北交所和新三板企业主要集中在东部沿海地区，如广东、江苏、浙江等。
• 北方地区企业数量较少，但北交所设立有助于带动区域经济发展。

政策背景

• 北交所的设立是我国多层次资本市场建设的重要一步，旨在服务创新型中小企业。
• 2022年政策方向将围绕注册制展开，为全面实行注册制提供经验和基础。

总结

北交所和新三板在多层次资本市场中发挥着重要作用，主要服务于中小企业，尤其是“专精特新”企业。2021年市场回顾显示，北交所虽设立时间不长，但已具备一定的市场基础和制度优势。2022年，政策和市场环境将推动北交所进一步发展，预计市场整体将“先抑后扬”，企业盈利能力有望改善。投资策略应关注个股逻辑和行业景气度，同时警惕政策和市场风险。