20210905-光大证券-非银金融_北交所股票上市等规则（征求意见稿）_点评-匹配创新型中小企业融资_资本市场扩容加速_10页_693kb

行业研究总结：北交所设立对资本市场与证券行业的影响

核心内容

北京证券交易所（北交所）的设立旨在丰富资本市场融资体系，聚焦创新型中小企业，满足其在公开市场股权融资需求。北交所与新三板基础层、创新层形成层层递进的市场结构，强化各市场板块功能互补，提高资本市场的覆盖面和直接融资比重。

主要观点

1. 资产端：支持创新型中小企业

• 定位：北交所服务对象为“更早、更小、更新”的创新型中小企业，强调创新能力和重点支持行业（如制造业和现代服务业、“专精特新”企业）。
• 上市来源：北交所上市公司主要来源于新三板创新层企业，挂牌满12个月的创新层公司可申请上市。
• 上市条件：北交所试点注册制，上市条件更偏向于“注册制”，强调信息披露和市场导向，支持企业通过“四选一”方式满足上市要求。
• 创新认定：创新的量化指标主要基于研发支出，企业需在特定行业和业务领域有创新性贡献，产品或服务在细分市场占一定规模，研发投入占比较高。

2. 市场端：错位发展与互联互通

• 市场结构：北交所与沪深交易所错位发展，与新三板创新层、基础层统筹协调，构建多层次市场体系。
• 交易规则：实行更加市场化的交易规则，如新股上市首日不设涨跌幅限制，次日起涨跌幅限制为30%，增加市场弹性。
• 退市机制：构建多元化的退市指标体系，完善定期和即时退市制度，保持市场“有进有退”的健康运行。

3. 投资端：资本市场扩容利好券商业务

• 投资建议：北交所的设立将直接利好券商的投行业务，同时推动交易、做市、跟投等业务发展。
• 行业影响：预计北交所上市家数快速增长，平均市值较小，提升市场流动性。
• 投资主线：
  • 龙头券商：推荐中信证券、华泰证券，关注新三板储备项目较多的申万宏源。
  • 差异化券商：推荐互联网金融赛道的东方财富，因其在财富管理方面具备优势。

关键信息

1. 上市条件与市值空间

• 创新层转精选层：关键要素包括市值提升（最低2亿元）和财务指标（净利润、营收、现金流、研发投入）提升（四选一）。
• 首批上市公司：假设首批为精选层66家，参照上证A股估值水平，预计首批北交所上市市值空间为3200亿元，平均每家企业市值约48亿元。

2. 市场流动性与投资者门槛

• 投资者门槛：预计北交所将降低自然投资人门槛，提高市场流动性。
• 交易工具：提供直接定价、询价、竞价等多种交易方式，满足中小企业融资需求。

3. 历史复盘与行业趋势

• 历史数据：创业板和科创板成立时，券商板块短期内无明显超额收益，但长期利好行业基本面。
• 行业趋势：随着北交所的设立，券商在交易、投行、做市和跟投等业务方面将受益，整体行业面临快速发展期。

4. 风险提示

• 改革滞后：资本市场改革推进可能滞后于预期。
• 信用风险：金融市场存在信用风险。
• 市场调整：二级市场可能出现大幅调整风险。

重点行业与企业

• 重点行业：先进制造业、新材料行业、现代服务业、“专精特新”企业等。
• 新三板行业分布：以工业、信息技术、消费品、原材料和医疗保健为主。
• 新三板主办券商：开源证券、申万宏源证券、国融证券等在新三板市场有较大影响力，挂牌家数和可交易股份占比较高。

总结

北交所的设立将有效支持创新型中小企业融资，推动多层次资本市场建设，提升市场流动性，促进券商业务发展。尽管存在一定的风险，但长期来看，北交所的设立将为证券行业带来新的发展机遇。