20250519-中原期货-铜铝周报_铜铝上方承压_铝土矿再现扰动_31页_4mb

铜铝上方承压，铝土矿再现扰动——铜铝周报20250519

一、宏观环境

1. 美国信用评级下调：美国4月CPI同比上涨23%（核心CPI同比28%），赤字风险引发市场担忧，美联储6月降息可能性降低。
2. LME监管变化：英国FCA将大宗商品市场持仓限额责任转移至交易所，LME可能提前推出仓位限制政策以遏制巨额持仓。

二、铜市场分析

1. 供应端：进口铜清关量有限，国产铜到货量下降，周度总供应量环比回落。国内社会库存或再度回落，因下游采购积极性上升。
2. 价格走势：沪铜2506合约预计承压调整，上方压力位79000元/吨，下方支撑位75000元/吨。铜价向上回补清明节后跳空缺口受限，因宏观政策缓和与赤字风险交织。
3. 期货市场：COMEX铜净多持仓持稳，LME铜库存周度回落，美元指数反弹影响市场情绪。

三、电解铝市场分析

1. 供应端：国内电解铝产能接近天花板，云南水电不足加剧区域供应紧张。铝锭增量受限，且铝土矿供应扰动（如几内亚采矿许可证撤销）推升氧化铝成本。
2. 需求端：国内季节性疲软与贸易不确定性并存，下游开工率微降至615%。铝锭社会库存降至同期低位，现货流动性支撑铝价。
3. 价格走势：沪铝2507合约压力位20300元/吨，支撑位19500元/吨。铝价延续区间整理，低库存强化价格韧性，但需求淡季限制上行空间。

四、氧化铝市场分析

1. 供应端：周度氧化铝企业检修减产集中，运行产能环比下降290万吨，行业亏损现状延续。部分企业利润改善后恢复满产，但整体供应过剩压力仍存。
2. 价格走势：氧化铝现货价格明显反弹，期货市场库存持续回落。氧化铝2509合约压力位3200元/吨，支撑位2800元/吨。
3. 成本与利润：国内氧化铝生产成本为319836元/吨，行业平均利润-23907元/吨，成本压力显著。

五、产业链关键数据

• 铜：进口利润收窄，加工费TC延续下跌；国内精铜杆企业开工率上升至73.26%，但受BACK结构高月差抑制，新增订单偏弱。
• 铝：国内铝锭升水扩大，电解铝产能向云南转移；铝价短期受低库存支撑，但需求淡季限制涨幅。
• 氧化铝：国内现货价格反弹，但长期供应过剩压力未缓解；成本端受铝土矿供应扰动影响，价格波动受限。

六、风险提示

1. 铜：需警惕美债赤字风险及LME仓位限制政策对价格的压制。
2. 铝：铝土矿供应不稳定和环保限产政策可能影响成本及供需格局。
3. 氧化铝：长期供应过剩压力与行业亏损持续可能压制价格反弹空间。

七、总结

当前铜、铝及氧化铝市场均面临阶段性压力。铜价受宏观政策和供应端双重影响，预计承压调整；电解铝短期弱势格局未改，但低库存与成本支撑或维持震荡；氧化铝现货反弹与期货库存回落形成短期支撑，但需关注长期供应过剩风险。市场动态需密切跟踪国内外政策变化、库存波动及产业链成本调整。