20240708-国投安信期货-豆棕油周报_原油回调和油粕比阶段性高位_油脂主动减仓回调_22页_7mb

原油回调和油粕比阶段性高位，油脂主动减仓回调

核心内容总结

美国大豆市场

• 天气情况：美国大豆产区未来第1周普遍降水偏少，气温偏高，但伊利诺伊、密苏里州和阿肯色州降雨较为充足。第2周降水情况将有所改善，但气温偏高仍持续。
• 成本分析：2024年美豆种植成本预计为620美元/英亩，2025年为623美元/英亩。按52蒲式耳/英亩计算，2024年大豆成本为1192美分/蒲式耳。目前美豆11月合约价格已跌破成本线，预计全球大豆供应扩张将首先影响美豆价格。
• 化肥价格：巴西2024年上半年化肥价格大幅下跌，其中钾肥下降70%，氨下降48%，磷肥下降50%。由于大豆主要依赖磷肥和钾肥，施肥成本下降对种植成本有显著影响。
• 商品基金操作：进入7月以来，商品基金在美盘大豆粕和豆油上表现为净买入操作。

美豆油市场

• 近期走势：美豆油上周跟随棕油反弹，巴西豆油贴水转跌，阿根廷贴水也下跌，出口国8月船期豆油报价较6月底持稳略涨。
• 中长期展望：2025-2027年生物燃料政策将进行切换，美豆油需经受价格考验。虽然需求有上升空间，但补贴力度下降可能导致价格下限承压，需关注政策定价波动风险。

棕榈油市场

• 价格影响因素：棕榈油上周因税上调和贸易争端上涨，但随着原油回调和油粕比升至阶段性高位，油脂多头主动减仓，导致价格回调。
• 供需平衡：关注MPOB报告的数据指引，以判断后续走势。

国内豆棕油市场

• 基差表现：豆棕油基差总体下跌，一级豆油华北天津基差为09+20元/吨，华东一豆为09+100元/吨，华南一豆为09+120元/吨。24度棕榈油天津基差为09+160元/吨，华东为09+150元/吨，华南为09+80元/吨。
• 压榨利润：巴西大豆8月船期压榨毛利润为178元/吨，9月为124元/吨，整体呈现下跌趋势。巴西到岸升贴水8月为175美分/蒲式耳，周度微跌；9月为235美分/蒲式耳，周度持平。
• 油厂数据：第27周国内125家油厂大豆实际压榨量为199.29万吨，开机率为56%。预计第28周压榨量为201.98万吨，开机率上升至57%。

价差分析

• 油粕比：油粕比运行至阶段性高位后，油脂多头主动减仓，导致油脂价格回调。
• 海外棕榈油价差：马棕油8-9月和9-10月价差维持正套结构。
• 国内棕榈油价差：棕榈油9-1价差延续正套结构。
• 豆棕价差：豆棕价差09合约维持低位震荡态势。

操作评级

• 豆油：☆☆☆（趋势性下跌，当前具备操作机会）
• 棕榈油：☆☆☆（趋势性下跌，当前具备操作机会）

主要观点与关键信息

主要观点

• 油脂市场回调：由于原油回调和油粕比升至阶段性高位，油脂多头主动减仓，价格回调。
• 美豆成本压力：美豆价格已跌破成本线，预计全球供应扩张将首先影响美豆价格。
• 巴西种植成本下降：巴西化肥价格大幅下跌，对种植成本产生显著影响，导致大豆成本下降。
• 政策风险：美豆油中长期需关注生物燃料政策切换带来的价格波动风险。
• 国内供需动态：国内油厂开机率上升，压榨量增加，但压榨利润整体下降。
• 价差结构：海外棕榈油价差维持正套结构，国内棕榈油价差延续正套结构，豆棕价差维持低位震荡。

关键信息

• 天气因素：美国大豆产区未来第1周降水偏少，气温偏高；第2周降水改善，但气温仍偏高。
• 成本线：美豆11月合约价格已跌破成本线，巴西大豆成本较低。
• 进口利润：巴西豆油8月船期进口利润为178元/吨，9月为124元/吨。
• 基差季节性：国内豆油和棕榈油基差季节性表现不一，需结合具体合约进行分析。
• 操作建议：建议寻找节奏，择机逢低多配棕油，关注政策定价波动风险。

图表数据概览

总结

当前油脂市场受原油回调及油粕比升至阶段性高位影响，油脂多头主动减仓，导致价格回调。美国大豆市场面临成本压力，美豆油需关注中长期政策切换风险，而棕榈油则因树龄老化及工业需求支撑，预计相对抗跌。国内豆棕油基差下跌，压榨利润下降，需关注供需变化及政策影响。建议投资者关注市场节奏，择机逢低多配棕油，同时防范政策定价波动风险。