20181209-招商证券-石化周观点_PTA盈利回升_涤丝库存大幅下降_18页_2mb

石化行业周报总结

核心内容

本报告为招商证券于2018年12月9日发布的石化行业周观点，重点分析了行业内的价格变动、盈利情况、库存变化及市场表现。整体来看，本周石化行业呈现结构性上涨，尤其在PTA和涤纶长丝领域表现突出，而部分化工品如丙烯酸及酯、PO则面临盈利下滑的压力。

主要观点

1. PTA盈利回升，涤丝库存下降

• PX和PTA价格反弹：PX（CFR中国主港）本周上涨4.99%，PTA（CCFEI内盘）上涨9.29%，价差也显著上升。
• 涤纶长丝产销提升：涤纶长丝产销率达到200%左右，库存天数大幅下降，库存压力缓解。
• 行业开工负荷上升：PTA行业开工负荷77.4%，环比上涨0.4pct。
• 市场影响：PTA行业无新增产能，处于景气复苏通道中，涤纶长丝库存下降，盈利改善。

2. 乙烯价差收窄带动石脑油裂解价差下降

• 乙烯价格下跌：乙烯（FOB韩国）价格下跌9.18%，带动石脑油裂解价差下降。
• 石脑油裂解价差：本周下降26美元/吨，至49美元/吨。

3. 丙烯酸及酯盈利大幅下滑

• 丙烯酸价格上涨：丙烯酸价格上涨1.79%，但与丙烯价差下降1.86%。
• 丙烯酸丁酯价格下跌：丙烯酸丁酯价格下跌3.43%，价差大幅下降28.13%。
• 下游需求疲软：丙烯酸下游开工率有所下降，影响盈利。

4. PO价格下跌，盈利下滑

• PO价格下跌：环氧丙烷（华东）价格下跌3.85%，价差下跌16.68%。
• 行业开工率较高：PO行业开工率约90%，但下游聚醚需求疲软，盈利承压。

5. 丙烯价格上涨，PDH盈利改善

• 丙烯价格上涨：丙烯（FOB韩国）价格上涨2.39%，带动PDH价差上涨4.09%。
• PP价格上涨：聚丙烯价格上涨5.38%，价差上涨10.53%。

6. LNG价格回落

• LNG价格下跌：河北和上海LNG价格分别下跌3.45%和1.10%。

7. 化工品价格监测

• 涨幅前五：碳四原料气（齐鲁石化）、PTA（CCFEI内盘）、丁烷（CFR华东）、聚酯切片（CCFEI）、PP（EPS30R）（齐鲁石化）。
• 跌幅前五：乙烯（CFR东北亚）、乙烯（FOB韩国）、丁酮（华东地区）、锦纶切片（华东）、纯苯（华东）。

8. 行业市场表现

• 中信石油化工指数上涨：上涨0.91%。
• 涨幅前五：ST华信、高科石化、恒泰艾普、海默科技、卫星石化。
• 跌幅前五：吉艾科技、日科化学、三联虹普、中国石化、云南能投。

关键信息

重点覆盖标的

• 恒逸石化：涤纶长丝产能扩张，PTA和纯苯供应问题有望解决，盈利将大幅增长。
• 荣盛石化：PTA行业无新增产能，景气度回升，预计2018年净利润超35亿。
• 恒力股份：PTA权益产能660万吨，2019年预计贡献2-3个季度业绩。
• 东华能源：PDH产能将达456万吨，LPG贸易纠纷和解，盈利有望恢复正常。
• 中化国际：精细化工平台，未来通过外延并购扩大业务。
• 新凤鸣：涤纶长丝产能持续扩张，PTA装置预计2019Q3投产。
• 卫星石化：PDH二期预计2018年底投产，乙烷裂解制乙烯项目预计2020Q3投产。

行业动态

• 乙二醇期货上市：2018年12月10日起，乙二醇期货在大连商品交易所挂牌，煤制乙二醇不参与交割。
• 广东石化项目启动：总投资654亿元，2021年10月炼油部分投产，2021年12月化工部分投产，采用全加氢工艺。
• 欧盟推动欧元计价原油：欧盟希望以欧元计算原油价格指数，以减少对美元的依赖。

风险提示

• 国际原油价格暴跌：可能对石化行业造成冲击。
• 下游化工品需求下降：可能导致盈利下滑。

投资评级

• 公司短期评级：强烈推荐、审慎推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：推荐、中性、回避。

表格与图表

• 表1：石化行业涨跌幅前五位。
• 表2：产品价格涨跌幅前五位。
• 表3：价差涨跌幅前五位。
• 表4：化工品涨跌幅。
• 表5：化工品涨跌幅。
• 图1-35：PTA、涤纶长丝、乙烯、丙烯、丁二烯、LNG等化工品的价格及价差走势。

分析师承诺

• 招商证券分析师承诺报告内容真实、准确，不与个人薪酬挂钩。
• 招商证券团队在石油化工行业研究中多次获得新财富和水晶球奖项。

重要声明

• 本报告由招商证券编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能受利益冲突影响，需谨慎使用。