20180902-招商证券-石化周观点_PTA涨势趋缓_涤丝盈利修复_18页_2mb

石化行业周观点总结

核心内容概览

本周石化行业整体表现较为稳定，PTA价格维持上涨趋势，但涨势趋缓，涤纶长丝盈利开始修复。行业整体库存水平较低，呈现淡季不淡的态势，预计随着9、10月份旺季的到来，盈利将进一步增强。同时，丙烯酸及酯盈利平稳，环氧丙烷（PO）延续涨势，丙烯价格稳定，丙烷价格上涨，导致PDH盈利回落。

主要观点与关键信息

1. PTA与涤纶长丝表现

• PX价格：本周上涨10.06%，CFR中国主港价格为1371美元/吨。
• PTA价格：本周上涨2.67%，CCFEI内盘价格为9240元/吨。
• PTA价差：本周下降15.95%，价差为1981元/吨。
• 涤纶长丝价格：POY、FDY、DTY分别上涨4.53%、4.24%、3.82%，价差分别上涨18.76%、15.30%、7.95%。
• 涤纶长丝库存：库存下降至历史最低水平，73.6万吨，比2016年底更低。
• 下游需求：盛泽地区织机开工率保持80%，坯布库存稳定，产业链库存水平低。

2. 石脑油与裂解价差

• 石脑油价格：CFR韩国上涨2.99%，达到680美元/吨。
• 裂解价差：本周下降28美元/吨，为119美元/吨。
• 乙烯、丙烯、丁二烯价差：分别下跌7.26%、9.80%、0.90%，表明裂解利润有所收窄。

3. 丙烯酸及酯

• 丙烯酸价格：本周持平，为9200元/吨。
• 丙烯酸丁酯价格：本周下降0.74%，为10800元/吨。
• 丙烯酸产业链：整体盈利稳定，部分产品价格波动。

4. 环氧丙烷（PO）

• PO价格：华东地区上涨4.90%，为13375元/吨。
• PO与丙烯价差：上涨15.43%，为5328元/吨。
• PO开工率：80%，环比上升2pct。
• 装置检修：山东金岭、吉林神华、中石化长岭等装置停车，影响供应，支撑PO价格上涨。

5. 丙烯与丙烷

• 丙烯价格：FOB韩国上涨-0.46%，镇海炼化上涨-1.07%。
• 丙烷价格：CFR华东上涨0.87%，为637美元/吨。
• PDH价差：下跌2.61%，为4029元/吨，PDH盈利回落。

6. 化工品价格及价差

• 涨幅前五：对二甲苯(PX)、丁二烯、PO(华东)、涤纶POY、涤纶FDY。
• 跌幅前五：正丁醇、LNG、乙烯、辛醇、丁苯橡胶。
• 价差涨幅前五：聚酯切片-0.86PTA-0.34MEG（2067.50%）、涤纶POY-0.86PTA-0.34MEG（18.76%）、PX-石脑油（18.04%）、环氧丙烷-0.87丙烯（15.43%）、涤纶FDY-0.86PTA-0.34*MEG（15.30%）。
• 价差跌幅前五：顺丁-丁二烯（-316.39%）、PTA-0.655*二甲苯（-15.95%）、苯-石脑油（-13.16%）、甲乙酮-混合碳四（-12.89%）、PA6-CPL（-10.81%）。

7. 石化行业市场表现

• 中信石油化工指数：本周上涨1.45%。
• 涨幅前五：ST华信（9.38%）、卫星石化（5.94%）、上海石化（4.36%）、华鼎股份（4.15%）、恒力股份（3.89%）。
• 跌幅前五：康普顿（-10.32%）、中天能源（-8.71%）、云南能投（-8.24%）、准油股份（-7.26%）、美达股份（-7.19%）。

重点推荐标的

• 恒逸石化：PTA行业无新增产能，公司注入上市公司，未来涤纶长丝产能大幅增长，文莱炼化项目将带来盈利提升。
• 荣盛石化：PX供需格局良好，宁波中金石化贡献稳定利润，PTA持续复苏，浙江石化一期投产有望提升盈利。
• 恒力股份：PTA权益产能660万吨，弹性大，炼化装置预计2019年Q1打通产品线，盈利将大幅增加。
• 东华能源：PDH行业景气度好，宁波福基PDH装置全年贡献利润，未来将建设5套PDH装置，提升产能。
• 中化国际：农化业务盈利稳定，精细化工平台定位明确，未来有望通过并购扩大业务。
• 新凤鸣：涤纶长丝产能持续扩张，PTA装置预计2019Q3投产，产业链一体化程度提升。
• 卫星石化：丙烯酸及酯行业龙头，PDH二期预计2018年底投产，乙烷裂解制乙烯项目2020年投产，盈利有望提升。

风险提示

• 国际原油价格暴跌：可能对石化行业造成冲击。
• 下游化工品需求下降：可能影响行业盈利能力。
• 国际形势变化：如委内瑞拉港口危机影响石油出口，可能对全球供应链产生影响。

行业投资评级

• 行业评级：推荐，行业基本面向好，预计在Q3表现强劲。

分析师信息

• 王强：招商证券研发中心董事，石化行业首席分析师，具备丰富的研究经验。
• 石亮：石化行业分析师，曾就职于多家证券公司，有扎实的行业研究基础。
• 李舜：石化行业分析师，有多年实业经验，熟悉行业动态。
• 王亮：石化行业分析师，具有高工背景，专业能力强。

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
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