20230702-华联期货-铜半年报_低库存下有望维持高位震荡走势_14页_1003kb

铜市场分析报告（2023年下半年展望）

一、核心观点

• 宏观形势：经济复苏动能放缓，国内“脉冲式”反弹已结束，下半年面临的短期负循环亟待打破，居民谨慎、物价低迷、企业利润承压；中长期受人口下滑与地债危机约束。政策有望陆续出台，但难有强刺激，整体为“资金面宽松+盈利欠佳”。
• 铜供需平衡：全球铜矿供应维持宽松局面，高利润提振国内精炼铜产量增长，预计下半年社会库存下降，低库存支撑价格。海外市场消费疲软，国内新能源相关板块消费有望好转。
• 价格展望：预计铜价呈高位震荡走势，7-8月调整，9-10月旺季反弹，11-12月承压。参考区间：64000-71000元/吨。

二、宏观形势与经济展望

• 国内经济：上半年复苏节奏：先升后降，4月以来超预期下行。下半年压力主要体现在：

  • 短期负循环尚未改善（居民谨慎、物价、企业利润承压）。
  • 中长期问题突出（人口下滑、地方债务）。
    政策预期：全年5%左右GDP目标可实现，“资金宽松+盈利欠佳”仍是下半年基调。

• 国际经济：美国经济受货币紧缩和银行危机时滞影响，韧性较强，但更大概率步入温和衰退；
  全球增长疲软，内强外弱，国内政策回暖，或支撑铜价。

• 行业高峰建议：
  交易策略建议逢低买入期货（7-8月），并在9-10月择机止盈；同时可买入看涨期权。

三、铜供应端分析

1. 全球铜精矿产量：

   • 2023年1-4月全球铜精矿产量大增8%、新增产能释放显著。
   • 全球产能提升动力不足，下半年增幅或低于预期，铜矿供应维持宽松但仍具弹性。
   • 进口铜精矿加工费TC飙升，已升至近年高位，带动国内冶炼企业开工积极性。

2. 国内精炼铜产量：

   • 1-5月全国精炼铜产量同比增幅高达1187%。
   • 初步预估6月仍处高位，铜材企业开工稳定，国内社会库存下降。
   • 中长期看，新能源车、光伏、风电新增消费驱动铜需求；但清洁能源转型有望释放长期铜需求潜力。

四、需求结构分析

1. 终端需求表现：

   • 新能源汽车、光伏、风电、电力投资等板块消费回升，光伏、风电、新能源车构成铜消费主要增长点。
   • 汽车、家电、房地产等领域虽有恢复迹象（如新能源汽车销量强劲），但整体需求恢复节奏依然缓慢。

2. 海外态势：

   • 海外经济疲软，压制外国铜消费
   • 海外对可再生能源铜需求增长中长期显著，部分国家市场潜力待挖掘。

七、价格区间预测

交易思路：

• 7-8月逢低买入期货进行投机或套保，9-10月若价格冲高，中期减仓

附录：免责声明

详见原文第2页起

华联期货研究所于七月发布的报告提供仅供行业投资者参考分析，投资需谨慎评估风险。