工业硅半年报：高库存抑制硅价，年底库存结构或改善-20230702-华泰期货-22页_892kb

高库存抑制硅价，年底库存结构或改善

核心内容概述

本报告分析了2023年下半年中国工业硅的供需形势、价格走势及库存变化，指出高库存对硅价形成抑制作用，但随着价格反弹及部分产能释放，库存结构或有所改善。

主要观点

• 供应端：2023年下半年工业硅供应仍呈增长趋势，但增长不及预期。上半年新增产能实际投产较少，主要由去年年底建成未完全投产的项目贡献。下半年待投产产能较多，但由于价格回落，部分新增产能投产时间或推迟。三季度南方水电复产增加供应，但北方大厂减产挺价，供应增长不明显。四季度西南地区停炉，若价格仍低迷，北方开工或维持低位，供应或进一步减少。价格反弹将带动北方开工及新增产能释放。

• 需求端：多晶硅产量预计保持增长，但因产能过剩及价格下跌，部分厂家或减产挺价。有机硅消费端或有改善，开工率提升，全年产量预计增长10%左右，带动约10万吨工业硅需求。铝合金消费稳定增长，预计带动3-4万吨工业硅需求。出口端预计全年出口量约58万吨，较2022年减少约10万吨，但下半年出口回落趋势将减缓。

• 价格预测：下半年工业硅价格预计在12000-15000元/吨（553）和13000-16000元/吨（421）之间波动。三季度价格偏弱，四季度进入枯水期后，供应及库存压力缓解，价格或出现反转。

• 库存变化：2023年上半年库存较高，隐性库存不断释放，统计库存变动较小。全年库存有望回落至合理区间，库销比降至1左右。

关键信息

供应情况

• 有效产能：截至2023年6月，中国工业硅有效产能为635万吨，总炉数718台。
• 产量：2023年1-6月产量164.25万吨，同比增加6.14%。
• 待投产产能：下半年有较多待投产产能，但受价格影响，部分产能投产将推迟。
• 区域差异：南方复产增加供应，北方大厂减产挺价，西南地区电价上调将影响供应。

成本与利润

• 成本回落：上半年因电极、还原剂及西南电价下调，生产成本有所回落。
• 利润承压：随着价格回落至多数企业成本线，利润空间缩小，部分企业减产以维持价格。
• 成本结构：电极、石油焦、硅石等主要成本构成，下半年成本或随电价波动。

需求情况

• 多晶硅：2023年1-6月产量约66万吨，同比增长96%。全年产量预计达150万吨左右。
• 有机硅：甲基有机硅单体总产能516万吨，1-6月产量184万吨，同比增长3%。全年产量有望增长10%，带动约10万吨工业硅需求。
• 铝合金：1-5月产量552万吨，同比增长21.6%。对工业硅需求增长贡献约3-4万吨。
• 出口情况：全年出口预计58万吨，较2022年减少约10万吨，下半年出口回落趋势减缓。

库存分析

• 行业库存：截至6月底，中国工业硅行业库存约25.7万吨，推算行业总库存约52万吨。
• 库销比：当前库销比约为1.5，预计年底将降至1左右。
• 库存结构：社会库存及港口库存均有所释放，厂库库存维持稳定。

策略建议

• 三季度：421持货商及生产企业可在13500元/吨以上进行卖出套保。
• 四季度及明年一季度：下游硅粉厂可在12500元/吨以下时进行买入套保。

风险提示

1. 下游工厂开工及订单情况影响消费
2. 多晶硅投产及终端光伏装机情况影响消费预期
3. 主产区电力供应情况影响供应
4. 西南地区复产情况

数据支持

• 图表：包含华东553、421均价走势、工业硅FOB价格、产能与产量数据、各地区成本结构、出口与进口数据、有机硅消费领域占比、多晶硅及光伏组件出口数据等。
• 表格：提供2022-2023年工业硅产能产量情况、2023年工业硅扩产情况统计、工业硅年度供需平衡预测等。

结论

2023年下半年工业硅供需双增，但受高库存及价格回落影响，供应增长不及预期，价格或偏弱运行。四季度后，西南电价上调及供应减少或带来价格反转机会。有机硅与多晶硅需求有望改善，带动工业硅消费增长，但整体过剩局面仍对价格形成抑制。