20210906-首创证券-医药生物行业简评报告_政策担忧情绪缓和_医药战略配置时刻再现_12页_1mb

医药行业周报总结

核心内容

医药行业近期受到政策密集出台的影响，市场担忧情绪浓厚，导致板块整体表现疲软。随着政策担忧情绪逐渐缓和，医药行业战略配置时机显现。医药生物行业估值处于十年长周期波动中枢下沿，具备一定的投资价值。

主要观点

• 医药行业具有高内需依赖，医保基金作为主要支付方，议价能力突出，政策对行业影响显著。
• 近期政策密集出台，包括国家层面的药品和器械集中采购、地方省级联采、以及“三医”联动改革，加剧了市场对政策风险的担忧。
• 政策担忧情绪缓和后，医药行业估值水平合理偏低，部分核心公司估值已回落至历史较低分位，具备战略配置价值。
• 血制品、药辅包材、医疗服务（连锁医院 & CXO）以及零售药店是当前重点推荐方向。

关键信息

行业估值

• 本周医药生物（SW）全行业PE（TTM）为32.8倍，PB（LF）为4.21倍。
• 近十年医药生物SW行业PE（TTM）波动区间为24.15倍至38.10倍，当前估值处于下沿。
• 化学制剂、医药商业和医疗器械等子行业表现较弱，分别下跌26.94%、19.25%和15.94%。
• 医疗服务行业PE（TTM）为76.5倍，相对较强，估值较高。

个股表现

• 上周涨幅前五的个股为：东阳光（+47.85%）、中关村（+23.97%）、金城医药（+18.94%）、延安必康（+17.80%）、亚宝药业（+14.38%）。
• 上周跌幅前五的个股为：欧普康视（-19.14%）、万泰生物（-17.89%）、莱美药业（-17.89%）、键凯科技（-16.83%）、爱美客（-13.58%）。

政策动态

• 国家层面政策密集出台，包括药品第五轮国采、胰岛素集采方案、人工关节集采文件以及医疗服务价格改革试点方案。
• 地方省级联采已覆盖17个省份，涉及面广。
• 医疗服务价格改革试点方案发布，将医疗服务分为通用型和复杂型，推动价格机制改革。

行业新闻

• 强生HIV疫苗非洲Ⅱ期试验失败，有效率仅为25.2%。
• 拜耳非激素口服神经激肽-1,3受体拮抗剂进入3期临床。
• FDA批准Trudhesa鼻喷雾用于急性治疗偏头痛。
• 国家卫健委发布重点监控合理用药药品目录调整规程，纳入30个品种。

重点推荐

• 血制品：天坛生物、派林生物（浆源拓展能力强）。
• 药辅包材：健凯科技（PEG及衍生物）、山东药玻（受益于注射剂一致性评价）。
• 医疗服务：国际医学、通策医疗、爱尔眼科、三星医疗。
• CXO行业：药明康德、泰格医药、康龙化成。
• 短期受集采影响的公司：恒瑞医药、长春高新、迈瑞医疗。

风险提示

• 医药政策风险。
• 药品降价超预期。
• 系统性风险。

分析师简介

李志新，首创证券首席分析师，中国科学院生物化学与分子生物学博士，拥有6年证券卖方从业经历和9年医药行业研究经验，曾获“慧眼”量化评选2020最佳分析师医药生物第二名。

评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上。
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间。
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间。
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现。
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平。
  • 看淡：行业弱于整体市场表现。

总结

医药行业受政策影响较大，当前估值处于历史低位，战略配置时机显现。重点推荐血制品、药辅包材、医疗服务及零售药店等细分领域，同时关注受集采影响较大的核心公司。政策担忧情绪缓和将推动行业估值修复，但需注意政策风险、药品降价及系统性风险。