20210906-国都证券-国都投资研究周报_内外政策缓和_风格轮动均衡_22页_820kb

策略研究总结

核心内容概述

本报告分析了2021年9月6日至9月10日期间，A股市场在内外政策缓和背景下，市场风格轮动均衡的趋势。同时，对宏观经济、货币政策、行业监管政策及主要板块的表现进行了深入剖析，并提出了中期市场运行展望和配置建议。

主要观点与关键信息

一、近期市场展望

1. 内外政策缓和：

   • 外部：美联储Taper预期延后，美元流动性充裕，新兴市场迎来反弹窗口。
   • 内部：行业监管政策已由冲击阶段转入稳预期阶段，相关板块（如互联网、房地产、教育医疗）短期超跌反弹。

2. 市场风格轮动：

   • 消费、大金融板块有望成为近期关注重点，尤其是医疗、白酒等消费板块及证券、银行等金融板块的估值修复行情。
   • 周期板块（如地产、化工）虽短期表现较好，但预计面临回调压力。

3. 市场表现：

   • 上证综指上涨1.69%，沪深300上涨0.33%，恒生指数上涨1.94%。
   • 新兴市场指数（MSCI）上涨3.40%，全球主要股指普遍上涨。

二、宏观基本面与政策面

1. 国内经济放缓：

   • 国内经济数据连续两月弱于预期，消费复苏偏弱，基建投资受限，经济周期放缓趋势明显。
   • 7、8月制造业和服务业PMI持续回落，确认经济放缓压力。

2. 宏观政策稳中偏松：

   • 央行召开座谈会，提出五大要点，强调流动性合理充裕和结构性支持政策。
   • 中央政治局会议提出“跨周期调节”，意味着政策将更注重连续性与稳定性。

3. 财政政策待发力：

   • 财政政策将在年底和明年年初发力，推动形成实物工作量，尤其是基建投资。

三、美联储Taper预期与影响

1. Taper影响分阶段：

   • 美联储Taper计划分为三阶段：释放信号、确立时点、正式执行。
   • 释放信号阶段对市场影响较大，美债利率上行压力明显，而正式执行后市场压力或将缓解。

2. 中期美元政策倾向：

   • 考虑到美国政府杠杆率高企，预计美联储将维持宽松政策，美元指数和美债利率偏弱。

四、行业与板块分析

1. 科技成长板块：

   • 中期趋势占优，估值安全且景气好转。
   • 重点关注半导体芯片、电动汽车、自主软件、消费电子、军工、高端装备、创新药等板块。

2. 消费板块：

   • 白酒板块基本面稳健，中报显示收入与利润双增长，建议配置高端与次高端白酒。
   • 大众品板块整体业绩低预期，但部分个股（如天味、千禾）有望反弹。
   • 农业板块推荐养殖龙头企业，如牧原。

3. 大金融板块：

   • 银行、保险、地产等板块估值处于低位，存在修复机会。
   • 重点关注万科A、新大正等地产龙头。

4. 医药生物板块：

   • 整体估值合理略高，但部分子板块（如生物制品、医疗器械）表现亮眼。
   • 建议关注创新药、CXO、医疗服务、疫苗等细分领域。

5. 商贸零售板块：

   • 周涨幅1.71%，跑赢大盘。
   • 推荐丽人丽妆、中国中免等具备增长潜力的公司。

6. 周期板块：

   • 化工、电新等板块因供需矛盾、环保政策等面临挑战。
   • 推荐万华化学、扬农化工、亿纬锂能等具备竞争力的一线龙头。

五、中期市场运行展望

1. 市场驱动力转变：

   • 指数运行以ROE变化为核心动力，估值涨跌为急先锋。
   • 本轮ROE上行进入中后期，估值承压，指数牛已入尾声。

2. 结构性牛熊并存：

   • 估值分化显著，部分板块（如科技成长）具备长期配置价值。
   • 建议关注业绩景气向上、估值合理的结构性机会。

3. 指数震荡趋势：

   • 整体估值合理略高，但结构分化显著，指数有望区间震荡。
   • 关注市场关注变量权重变化，如业绩窗口期或宏观变量敏感期。

配置建议

1. 科技成长板块：

   • 逢低配置业绩景气上行、估值合理的高成长科技股。
   • 推荐：恒瑞医药、药明康德、泰格医药、迈瑞医疗、爱尔眼科等。

2. 消费板块：

   • 中长期看好消费白马股，尤其是受疫情修复影响较大的行业。
   • 推荐：茅台、泸州老窖、五粮液、水井坊、今世缘等。

3. 大金融板块：

   • 银行、保险、地产等板块估值安全，存在修复机会。
   • 推荐：万科A、新大正、中炬高新、涪陵榨菜等。

4. 其他重点行业：

   • 医药生物、商贸零售、化工、电力设备新能源等板块具备结构性机会。

风险提示

• 美联储政策收紧
• 国内经济恢复动力不足
• 海外市场大幅震荡
• 医药政策变动
• 疫情反复超预期
• 市场竞争加剧

本周研究动态

1. 食品饮料板块

• 周涨幅1.48%，跑赢大盘。
• 白酒板块表现强劲，茅台、五粮液、泸州老窖等公司中报业绩亮眼。
• 大众品板块整体业绩低预期，但部分个股（如天味、千禾）有望反弹。

2. 医药生物板块

• 周跌幅2.03%，但部分子板块（如医疗服务、生物制品）表现较好。
• 估值处于低位，具备配置价值。
• 推荐：恒瑞医药、药明康德、泰格医药、迈瑞医疗、爱尔眼科等。

3. 商贸零售板块

• 周涨幅1.71%，跑赢大盘。
• 丽人丽妆、中国中免等公司表现突出，具备增长潜力。

4. 房地产板块

• 周涨幅5.08%，跑赢大盘。
• 一线龙头（如万科A）具备估值修复机会。

5. 化工板块

• 周跌幅0.58%，但部分细分行业（如草甘膦、钛白粉）景气向上。
• 推荐：万华化学、扬农化工、中核钛白等。

6. 电力设备新能源板块

• 周跌幅1.10%，但部分企业（如亿纬锂能）具备增长潜力。
• 推荐：亿纬锂能、铜陵华创等。

总结

整体来看，当前市场处于内外政策缓和、经济放缓、宏观政策稳中偏松的环境下，科技成长与消费板块有望成为配置重点。同时，大金融板块估值安全，具备修复动力。建议投资者关注估值合理、业绩景气的行业和个股，合理规避政策和市场风险，把握结构性机会。