20210826-开源证券-皓元医药-688131.SH-公司信息更新报告前后端业务高速增长_ADC药物服务能力持续增强_7页_902kb

皓元医药（688131.SH）总结

核心内容

皓元医药（688131.SH）是一家专注于医药研发服务的公司，其业务涵盖前端分子砌块和工具化合物、后端原料药和中间体，以及特色ADC药物服务。公司通过前后端一体化布局，为新药开发提供全流程技术支持，展现出强劲的业务增长能力和市场竞争力。

主要观点

• 业务增长显著：2021年上半年，公司实现营收4.55亿元人民币，同比增长82.95%；归母净利润0.95亿元，同比增长110.23%；扣非后归母净利润0.94亿元，同比增长115.73%。
• 前后端协同发展：前端业务（分子砌块和工具化合物）营收2.40亿元，同比增长72.91%；后端业务（原料药和中间体）营收2.12亿元，同比增长95.81%。
• ADC药物服务能力提升：公司在ADC药物领域取得显著进展，新增客户74家，同比增长94.74%；新增项目78个，同比增长59.18%；销售金额同比增长306.96%。
• 盈利能力增强：2021H1净利率为20.87%，同比提升2.7个百分点；ROE为27.6%，较2020年提升3.3个百分点。
• 盈利预测维持：公司维持2021-2023年的盈利预测不变，预计归母净利润分别为2.01亿元、2.75亿元、3.95亿元，EPS分别为2.71元、3.70元、5.32元。
• 估值持续下降：当前股价332元，对应P/E为122.7倍，预计2022年P/E为89.7倍，2023年P/E为62.4倍，显示市场对其未来盈利能力的乐观预期。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2019-2023年预计分别为409百万元、635百万元、874百万元、1190百万元、1628百万元。
• 净利润：2019-2023年预计分别为73百万元、128百万元、201百万元、275百万元、395百万元。
• 毛利率：从2019年的57.2%稳步提升至2023年的58.4%。
• 净利率：从2019年的18.0%提升至2023年的24.3%。
• ROE：从2019年的18.4%提升至2023年的28.3%。
• P/E：从2019年的336.1倍下降至2023年的62.4倍。
• P/B：从2019年的61.7倍下降至2023年的17.6倍。

业务亮点

• 前端业务：订单数量达117,797个，同比增长115.52%；新增5,000+种产品，产品数累计超过4.75万个；客户使用MCE产品发表的学术文章超过14,800篇。
• 后端业务：承接147个仿制药项目，服务创新药项目129项，较2021年2月增加19项。
• ADC药物：新增客户74家，新增项目78个，销售金额同比增长306.96%；臻皓生物即将投产，将进一步提升ADC服务能力。

风险提示

• 专利风险
• 核心技术人员流失
• 市场竞争加剧
• 环保和安全生产风险

估值与投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 估值指标：P/E（2021-2023年）分别为122.7倍、89.7倍、62.4倍；P/B（2021-2023年）分别为33.9倍、24.6倍、17.6倍。
• 现金流：2021年经营活动现金流为168百万元，同比增长37.8%；2023年预计每股经营现金流为4.15元，显示公司现金流状况良好。

财务摘要

资产负债表（单位：百万元）

负债与股东权益（单位：百万元）

股东权益变化

• 股本：从2019年的56亿股增加至2023年的74亿股。
• 资本公积：保持稳定，2023年为237百万元。
• 留存收益：从2019年的103百万元增长至2023年的1104百万元。

估值比率

总结

皓元医药在2021年上半年实现了显著的业绩增长，前后端业务协同发展，ADC药物服务能力持续增强。公司财务指标稳步提升，盈利预测维持不变，显示其良好的成长性和盈利能力。尽管存在一定的市场和运营风险，但公司仍被给予“买入”评级，显示出市场对其长期发展的看好。