20180325-华泰证券-信号与噪声系列之六十六_坚定把握利率变化主线_10页_1mb

2018年3月25日策略研究总结

核心内容

本报告由华泰证券研究员曾岩撰写，分析了2018年一季度末的市场环境与投资策略，重点围绕利率变化、贸易战影响、经济预期修正以及流动性风险等关键因素展开。报告提出短期市场情绪谨慎，中期关注利率重塑与成长资产配置机会。

主要观点

1. 利率变化为主线

• 当前市场格局以震荡为主，利率水平尚未出现趋势性变化。
• 市场短期需关注流动性变化带来的影响，利率敏感性板块和基本面改善的行业可能成为配置重点。
• 若利率趋势性上升，市场将面临更大压力。

2. 贸易战对市场的影响

• 贸易战对A股市场冲击主要体现在情绪层面，避险情绪可能持续一段时间。
• 实际经济影响方面，出口链受压，但中国跟随美国加息的必要性下降。
• 企业盈利受内外因素影响，非金融企业ROE或在年中达到高点。

3. 经济预期修正

• 从去年四季度开始，上游原材料库存高企，市场对2018年经济预期偏乐观。
• 但随着1、2月数据季节性影响减弱，库存从补转去，上游原材料价格面临下行压力。
• 房地产和基建投资增速回落，经济增速或出现调整。

4. 流动性风险

• 中国央行在3月22日上调逆回购利率，与美联储加息节奏一致。
• 资管新规落地后，市场流动性趋紧，二季度资金面或偏紧。
• 债券融资规模小幅上升，但整体仍偏谨慎。

5. 短期配置建议

• 短期关注低估值的银行及服务类消费行业（如酒店、医疗服务）。
• 若市场调整，可关注成长资产估值重塑机会（传媒、计算机、国防军工）。
• 同时，关注利率敏感性板块基本面改善机会（机械设备、电气设备、交通运输）。

6. 主题投资方向

• 当前进入供给侧改革第二阶段，建议关注人工智能、工业互联网、新能源汽车等新动能方向。
• 军工产业或迎来拐点，因2018年财政部军费开支增速触底回升。

关键信息

市场表现

• 上周（3.18-3.24）上证50指数涨幅最大，为-2.76%。
• 农林牧渔行业涨幅最大，为-0.36%。
• A股风险偏好小幅改善，但整体仍偏谨慎。

资金流动

• 上周深股通净流入2.94亿元，沪股通净流入32.17亿元。
• 深港通净流入29.82亿元，沪港通净流出40.68亿元。
• 融资余额环比增加25.09亿元。

经济数据

• 制造业投资增速小幅上涨，但房地产和基建投资增速回落。
• PMI环比回落，但仍高于荣枯线。
• CPI同比上涨，PPI同比回落，显示通胀压力有所缓解。

政策与市场环境

• 资管新规即将落地，二季度流动性风险加剧。
• IPO与增发规模保持稳定，市场融资活动未明显放量。

风险提示

1. 上市公司年报、一季报数据不及预期，可能引发相关板块震荡下行。
2. 三月份经济金融数据若不及预期，可能导致市场风险偏好下行。
3. 资管新规等金融去杠杆政策细节加速落地，可能进一步收紧流动性。

评级说明

• 行业评级：以报告发布日后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数对比为基准。
  • 增持：行业指数超越基准。
  • 中性：行业指数与基准基本持平。
  • 减持：行业指数明显弱于基准。
• 公司评级：以公司股价涨跌幅与沪深300指数对比为基准。
  • 买入：股价超越基准20%以上。
  • 增持：股价超越基准5%-20%。
  • 中性：股价波动在-5%~5%之间。
  • 减持：股价弱于基准5%-20%。
  • 卖出：股价弱于基准20%以上。

联系方式

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