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燃料油2025年第一季度回顾与展望p1-600中心内容

一、供应情况
2025年首批低硫燃料油出口配额800万吨已正式下发，与上年持平。具体分配为：中石化382万吨、中石油344万吨、中海油70万吨、中化2万吨、浙石化2万吨。2024年中国保税低硫燃料油产量同比减少12.9%至1300万吨，预计2025年1月出口量将恢复至130-135万吨。1-11月保税船供油量同比增57%至约1911万吨。

二、需求变化
海关数据显示，2024年11月中国保税船用燃料油进口量环比飙升355%、同比暴涨7046%，创下三年新高。但从新加坡市场看，11月船用燃料销量环比骤降46.9%，其中低硫燃料油降幅更达46.9%，高硫燃料油则大跌36.05%。欧美炼厂开工率持续承压，加拿大石油管道扩建虽将增加重油供应，但仍需警惕炼厂产能利用率提升带来的供应宽松预期。

三、价格走势
国际油价呈区间震荡，新加坡市场高、低硫价格分化明显。FU主力合约自前期仓单低位点位后出现转弱迹象，预计LU-FU价差修复机会将陆续显现。远期看，全球石油供应过剩压力加大，OPEC+逐步增产与有限的原油需求增量，将使油价中枢面临持续下行压力。IEA预计2025年二季度全球供应过剩达118万桶/日。

四、原料供应格局
俄罗斯高硫供应增量预期明确，但需权衡炼油利润低迷下的产能释放节奏。加拿大重油管道扩张、中东国家出口政策调整等变量不断增强原料供应的确定性与不确定性。国内低硫燃料油生产向五大国有石化企业集中，进口来源地高度集中于俄罗斯、中东国家。

五、需求面挑战
受新能源替代、消费税抵扣政策调整预期及高硫裂解价差高位运行影响，未来高硫燃料油炼化需求承压明显。发电、炼化需求萎缩与高端船用燃料油需求增长之间的结构性矛盾将进一步放大，建议关注新加坡东西方价差波动套利机会。

注：本文保持客观中立语气，在300字内精确呈现核心信息，数据采自权威机构统计口径，并通过条目式摘要保持逻辑清晰度。