20170903-太平洋-计算机_上半年盈利小幅下滑_警惕市场解禁压力_14页_1mb

计算机行业2017年上半年总结

核心内容概览

2017年上半年，计算机行业整体表现呈现收入增长持续但利润增速放缓的趋势，同时面临较大的解禁减持压力。行业内的财务指标如毛利率、净利率、营运能力及现金流均出现不同程度的下降或波动，反映出行业在增长的同时也存在一定的挑战。

主要观点

• 收入增长持续但放缓：2017H1有163家上市公司实现营收增长，较2016H1增加9家。营收增速中位数为16.36%，较2016H1下降0.36个百分点。
• 净利润增速两极分化：2017H1有132家公司实现净利润增长，净利润增速中位数为8.7%，较2016H1下降3.64个百分点。
• 扣非净利润增速略有下滑：2017H1扣非净利润增速中位数为6.78%，较2016H1下降0.88个百分点。
• 盈利能力下降：行业毛利率中位数为38.13%，较2016H1下降1.09个百分点；净利率中位数为7.8%，较2016H1下降0.88个百分点。
• 营运能力有所减弱：应收账款及应付账款周转率均出现下降，存货周转率和预收账款周转率也持续走低。
• 现金流压力增加：销售现金比率中位数为-22.26%，表明收入质量未明显改善；经营性现金流净额占比下降，投资性现金流占比上升。
• 解禁减持压力显著：2017年全年解禁市值为1507亿，占板块总市值的7.01%；未来4个月解禁市值合计641亿，占全年解禁市值的42.5%；年初至今累计减持压力达85.5亿。

关键信息

一、2017年上半年业绩回顾

• 营收增长：2017H1营收增速超过100%的公司减少4家，营收增速中位数为16.36%。
• 净利润增长：2017H1净利润增速两极分化加大，增速大于100%的公司32家，增速低于-100%的公司19家。
• 扣非净利润增长：2017H1扣非净利润增速为正的公司增加2家，增速中位数为6.78%。

二、关键财务指标分析

（一）盈利能力分析

• 毛利率：2017H1毛利率中位数为38.13%，较2016H1下降1.09个百分点。
• 净利率：2017H1净利率中位数为7.8%，较2016H1下降0.88个百分点。
• 期间费用率：2017H1期间费用率中位数为28.86%，较2016H1上升0.72个百分点，其中销售费用率和财务费用率上升，管理费用率略有下降。

（二）营运能力分析

• 应收账款周转率：2017H1较2016H1下降0.04个百分点。
• 应付账款周转率：2017H1较2016H1下降0.01个百分点。
• 存货周转率：2017H1较2016H1下降0.03个百分点。
• 预收账款增速：2017H1较2016H1下降21.7个百分点，显示公司获取订单能力下降。

（三）现金流分析

• 销售现金比率：2017H1中位数为-22.26%，较2016H1下降0.21个百分点。
• 经营性现金流净额占比：从2016H1的58%降至2017H1的43%，下降15个百分点。
• 投资性现金流占比：2017H1提升至36%，筹资性现金流占比下降。

三、行业解禁减持情况

• 全年解禁市值：1507亿，占板块总市值的7.01%。
• 解禁来源：定增占55%（824亿），首发股份解禁占40%（603亿）。
• 未来4个月解禁压力：9-12月解禁市值合计641亿，占全年解禁市值的42.5%。
• 减持压力：年初至今累计减持压力达85.5亿，其中管理层减持39亿（46%），财务投资者减持39.3亿（46%），实际控制人减持7.2亿（8%）。

风险提示

• 解禁压力：10-12月解禁市值占比较大，对市场形成短期制约。
• 减持压力：待减持股份对公司形成资金压力，影响行业流动性。
• 再融资受限：限制了公司外延式发展的资金来源，增加现金压力。

投资评级说明

证券分析师信息

• 王文龙
  电话：021-61376587
  E-MAIL: wangwenlong@tpyzq.com
  执业资格证书编码：S1190517080001

• 徐中华
  电话：010-88321611
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  执业资格证书编码：S1190517070001

联系人信息

• 李婉云
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