软件与服务行业报告：2017年计算机板块增长稳定、解禁压力犹在_16页-1mb

2017年计算机行业总结

核心内容

2017年计算机行业整体表现稳定，收入、净利润和扣非净利润均保持增长，但增速有所放缓。行业面临一定的解禁压力，但整体趋势趋于平稳。随着新技术如云计算和人工智能进入产业落地期，行业利润率有望改善。

主要观点

• 收入增长稳定：2017年计算机行业收入增长保持稳定，尽管增速较2016年略有下降，但显示出内生增长的稳健性。
• 净利润与扣非净利润增速差异：净利润增速有所提升，但扣非净利润增速小幅下滑，主要受非经常性损益影响。
• 毛利率与净利率下降：行业整体毛利率和净利率略有下降，反映出传统技术成熟和竞争加剧的影响。
• 期间费用上升：管理、销售和财务费用率均有所上升，导致行业盈利能力承压。
• 营运能力下降：应收账款、应付账款和存货周转率持续下降，显示账期加长和收入弹性减弱。
• 现金流压力显现：经营性现金流净额/营业收入中位数下降，表明收入质量未明显改善，新业务对现金流影响尚未显现。
• 解禁压力较大：2017年全年解禁市值约为1249亿元，占板块总市值的5.2%，2018年解禁规模进一步扩大，主要来自定增和首发股份。

关键信息

一、2017年全年业绩回顾

1. 收入成长性保持稳定：

   • 2017年有174家上市公司实现营收增长，较2016年略有减少。
   • 2017年营收增速中位数为16.37%，较2016年下降1.05个百分点。
   • 多数公司营收增速集中在-10%至60%区间，占比达88%。

2. 净利润增速呈现两极分化：

   • 2017年有145家公司实现净利润增长，较2016年减少14家。
   • 净利润增速中位数为12.83%，较2016年提升0.91个百分点。
   • 净利润增速超过100%的公司主要依赖收购并表。

3. 扣非净利润增速放缓：

   • 2017年扣非净利润增速为正的公司有128家，较2016年减少22家。
   • 扣非净利润增速中位数为12.26%，较2016年下降0.77个百分点。
   • 非经常性损益影响了利润结构。

二、关键财务指标分析

1. 盈利能力分析：

   • 行业整体毛利率下降，2017年整体法毛利率为40.7%，中位数法为38.68%。
   • 净利率波动较大，中位数法下2017年净利率为11.07%，较2016年下降1.87个百分点。

2. 营运能力分析：

   • 应收账款、应付账款和存货周转率持续下降，显示账期加长和收入弹性减弱。
   • 存货增速中位数下降4.63个百分点，预收账款增速中位数下降1.52个百分点。

3. 现金流分析：

   • 经营性现金流净额/营业收入中位数为5.16%，较2016年下降2.98个百分点。
   • 投资性现金流净额为负，筹资性现金流净额也有所下降，现金及现金等价物净增加额下降明显。

三、行业解禁减持情况

• 2017年解禁市值：约1249亿元，占板块总市值的5.2%。
• 2018年解禁市值：约1364亿元，主要来源为定增（64%）和首发股份解禁（26%）。
• 未来5个月解禁压力：合计约423亿元，解禁高峰期已过，单月解禁量相对均衡。

风险提示

• 收入质量风险：行业收入质量未明显改善，新业务对现金流影响尚未显现。
• 解禁压力风险：短期内解禁市值仍然较大，可能对市场形成短期制约。

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

附录：销售团队信息

研究院信息

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