20171013-浙商证券-秀强股份-300160.SZ-秀强股份点评报告_冰箱高端化趋势助力主业高增长__童梦并表进一步增厚业绩_4页_734kb

秀强股份（300160）2017年三季度业绩点评总结

核心内容

秀强股份作为国内领先的家电彩晶玻璃制造商，其主营业务占公司营收的75.97%，国内市场占有率达58%，全球市场占有率38%。公司主要服务于国内外20多家知名冰箱品牌商，2017年前三季度业绩预告显示，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润1.2-1.4亿元，同比增长39%-62%。这一业绩增长主要得益于冰箱行业高端化趋势带来的玻璃深加工业务增长，以及江苏童梦并表对业绩的增厚。

主要观点

• 冰箱市场整体下滑，但中高端市场逆势增长
  2017年1-8月，冰箱行业整体内销量同比下降6.87%，但中高端冰箱市场（单价2000元以上）表现亮眼。其中，4000元-6000元及6000元以上价格段的冰箱销量分别同比增长2.0%和2.7%。消费升级推动消费者对冰箱品质需求提升，促使行业向高端转型。

• 玻璃深加工业务受益于冰箱高端化趋势
  随着中高端冰箱市场份额扩大，公司玻璃深加工业务迎来高增长。2017年上半年，公司玻璃深加工业务营业利润同比增长约65%，成为公司业绩增长的重要驱动力。

• 幼教产业并表增厚业绩，双主业协同效应显现
  公司已完成江苏童梦股权转让登记手续，童梦将在三季度并表，进一步提升公司整体业绩。同时，公司正积极拓展幼教产业，与当前已上市的学前教育企业红黄蓝形成协同，有望在教育产业领域持续发力。

• 盈利预测与估值分析
  公司2017-2019年EPS分别为0.31元、0.42元、0.57元，对应当前股价的PE分别为27.57倍、20.62倍、15.21倍。公司盈利能力和估值水平持续优化，投资价值凸显。

关键信息

业绩增长驱动因素

• 冰箱行业高端化趋势带动玻璃深加工业务增长；
• 江苏童梦并表后对业绩的积极影响；
• 公司在玻璃深加工领域的市场份额和技术优势。

财务表现

• 营业收入：2017年预计增长26.15%，2018年和2019年分别增长16.24%和16.73%；
• 净利润：2017年预计增长57.23%，2018年和2019年分别增长33.75%和35.54%；
• 毛利率：从2016年的30.18%提升至2019年的38.65%，盈利能力增强；
• 净利率：从2016年的10.41%提升至2019年的17.53%，净利水平稳步提高；
• ROE：从2016年的10.17%提升至2019年的19.70%，资产回报率持续改善。

现金流与资产负债情况

• 经营活动现金流：2017年预计为117.00百万元，较2016年有所改善；
• 投资活动现金流：2017年预计为137.69百万元，显示公司对长期投资的积极布局；
• 筹资活动现金流：2017年预计为-149.35百万元，显示公司可能在进行资本结构调整；
• 资产负债率：从2016年的28.55%下降至2019年的22.59%，财务结构更加稳健；
• 流动比率：从2016年的1.58提升至2019年的3.08，短期偿债能力增强；
• 速动比率：从2016年的1.32提升至2019年的2.75，流动性风险进一步降低。

投资评级

• 股票投资评级：买入（预计未来6个月内涨幅高于沪深300指数20%以上）；
• 行业投资评级：看好（行业指数预计涨幅高于沪深300指数10%以上）。

未来展望

公司预计随着冰箱行业消费升级的持续推进，玻璃深加工业务高增长有望贯穿全年，成为业绩增长的核心动力。同时，幼教产业的并表和持续扩张将进一步增强公司盈利能力和市场竞争力。公司未来三年的盈利能力和估值水平持续优化，具备良好的投资前景。