20240827-浙商证券-深桑达A-000032.SZ-深桑达2024年中报点评_数字与信息服务板块转型初见成效_盈利能力持续提升_4页_433kb

深桑达A中报分析报告

业绩概况

• 2024年上半年营业收入3325亿元，同比增长244.40%。归母净利润-0.38亿元，同比亏损幅度大幅收窄；扣非归母净利润-0.89亿元，亏损较上年同期有所改善。
• 单二季度营收1787.5亿元，同比增长295.90%；归母净利润-0.55亿元，扣非归母净利润-0.95亿元，亏损继续缩窄。

业务结构变化

• 数字与信息服务收入682亿元（+89.28%），综合毛利率达36.27%，同比提升12.22%。其中中国电子云业务收入446亿（+256.26%）。
• 高科技产业工程服务收入313.16亿元（+24.60%），数字供热与新能源服务收入111.2亿元（+52.40%），其他业务收入下滑17.75%。

盈利能力建设

• 毛利率下降明显：上半年毛利率9.54%（同比减少11.2个百分点），Q2毛利率8.97%（同比减少2.00个百分点）。
• 经营现金流压力较大：上半年经营现金净额-284.1亿元，单季经营现金净额-92.9亿元。

费用控制与经营效率优化

• 各项费用率实现下降：上半年销售费用率同比下降0.32pct至14.10%、管理费用率同比下降0.29pct至27.10%、研发费用率同比下降0.06pct至30.90%；Q2分别降至12.7%/25.7%/32.4%。
• 公司通过稳健的管理方式，在激烈宏观环境中实现成本端优化，利润端修复。

财务预测与估值

• 营收预测：2024-2026年营收分别为6300亿、7127亿、815亿，CAGR达14%以上。
• 利润预测：净利润400亿、484亿、637亿，同比增速分别为21.21%、21.26%、31.55%。
• 估值调整：对应PE从34.75倍逐渐降至21.78倍，维持“增持”评级。

财务与运营风险提示

• 宏观环境变化及政策推进节奏存在不确定性；
• 大规模研发投入对业绩实现存在压力；
• 业务转型过程中，新业务盈利兑现存在波动风险。

投资建议

公司围绕“云、数、AI”战略转型成效初显，毛利率改善与费用优化同步推进。短期侧重盈利修复节奏，中期可关注数字化与核心产品线成长弹性。