深度报告-20221110-东吴证券-深桑达A-000032.SZ-云可信_创未来_21页_1mb

深桑达A（000032）总结

核心内容

深桑达A是中国电子旗下的重要上市平台，专注于为党政和关键行业客户提供数字与信息服务及产业服务。公司业务主要分为信息服务和产业服务两大板块，其中产业服务占营收比例高达90%，信息服务则以“中国电子云”为核心，推动数字化转型。

主要观点

• 业务结构：公司主要业务分为信息服务（包括云计算及存储、数据创新、数字政府与行业数字化）和产业服务（包括洁净室与供热服务等）。其中，2021年信息服务营收为43.58亿元，占总营收的10%；产业服务营收为383.46亿元，占总营收的90%。
• 中国电子云：作为公司核心资产，中国电子云构建了涵盖安全防护、IaaS、PaaS、SaaS的体系化云数产品及全栈技术，具备信创能力，成为国资云建设的重要参与者。
• 政策支持：国资委鼓励国企转向国资云，预计2025年国资央企云使用比例不低于50%，私有云市场规模将超2100亿元，其中84%来自党政和重点行业，国资云市场空间超1800亿元。
• 混改与渠道拓展：公司通过混改引入资金与人才，提升中国电子云的市场竞争力。同时，与多个重要央国企签署投资协议，为拓展国资云业务奠定基础。
• 洁净室业务：洁净室行业市场规模持续增长，2021年达2146亿元，预计2025年将达3275亿元，年复合增长率11%。公司具备高资质，为行业龙头之一，服务于半导体、光伏、生物医药等高端制造领域。
• 盈利预测：公司预计2022-2024年归母净利润分别为0.86/3.52/5.79亿元，同比增速为-76%/+311%/+64%。2023年对应市值为391亿元，给予“买入”评级。

关键信息

盈利预测与估值

年份	营业总收入（亿元）	同比增速	归母净利润（亿元）	同比增速	P/E（现价 & 最新股本摊薄）
2021A	427.04	33.2%	36.2	69.5%	63.14
2022E	497.50	16.5%	0.86	-76.3%	266.76
2023E	600.47	20.7%	3.52	310.7%	64.95
2024E	726.80	21.0%	5.79	64.5%	39.49

市场数据

指标	数据
收盘价（元）	20.10
一年最低/最高价	11.98/27.10
市净率（倍）	4.29
流通A股市值（亿元）	129.60
总市值（亿元）	228.73

基础数据

指标	数据
每股净资产（元）	4.69
资产负债率（%）	80.57
总股本（百万股）	1137.96
流通A股（百万股）	644.76

业务结构

• 信息服务：以中国电子云为核心，提供高安全数字基础设施，覆盖政府、金融机构、公共服务机构及大型集团企业。
• 产业服务：主要包括洁净室与供热服务，2021年营收占比达90%。

中国电子云优势

• 全栈信创体系支持，具备IaaS、PaaS、SaaS全栈解决方案。
• 与蓝信合作，蓝信已应用于超过8000家党政央企，具备完善的上层应用生态。
• 通过混改引入资金与人才，推动业务增长。

洁净室业务

• 洁净室行业市场规模预计2025年达3275亿元，年复合增长率11%。
• 电子行业需求占据一半，半导体、光伏等产业增长迅速。
• 中国电子具备高级资质，是行业领先企业之一。

风险提示

• 政策推进不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 疫情影响生产经营。

投资建议

首次覆盖，给予“买入”评级。公司具备全栈信创能力，且在政企领域拥有显著的渠道优势，未来有望在国资云建设中占据重要地位。