20180830-上海证券-光线传媒-300251.SZ-2018年半年报点评_投资收益增厚业绩_影视项目储备丰富_4页_821kb

投资收益增厚业绩，影视项目储备丰富

核心内容概览

本报告为2018年半年报点评，重点分析了公司上半年的业绩表现、业务结构及未来展望。公司上半年营业收入同比下滑，但净利润大幅增长，主要得益于出售新丽传媒股权带来的投资收益。同时，公司积极布局内容产业，持续推进“内容为王”战略，影视项目储备丰富，具备较强的行业竞争力。

主要观点

1. 业绩表现

• 上半年实现营业收入7.21亿元，同比下滑29.96%。
• 归属于上市公司股东的净利润为21.07亿元，同比增长426.05%。
• 每股收益为0.72元，显著高于去年同期。
• 净利润增长主要来源于出售新丽传媒股权的收益。

2. 行业环境与电影业务

• 2018年上半年国内电影总票房为320.31亿元，同比增长17.82%。
• 公司参与投资、发行的影片共9部，总票房为48.40亿元（不含服务费）。
• 电影业务收入同比下滑34.76%，未出现爆款产品，增速低于行业平均水平。
• 下半年储备项目包括《一出好戏》（票房13亿+）、《悲伤逆流成河》（9.30上映）等。

3. 电视剧业务

• 电视剧业务收入同比增长477.32%，主要得益于《新笑傲江湖》、《爱国者》等项目的发行收入。
• 多部知名IP改编剧集已完成拍摄，进入后期制作阶段。

4. 产业布局与战略

• 公司持续推进“内容为王”战略，涵盖电影、电视剧、动漫、艺人经纪、电商及衍生品、产业投资等多个领域。
• 积极整合内容行业的上下游资源，完善产业链布局。
• 投资蓝白红影业及大千阳光等企业，进一步拓展业务生态。

5. 财务预测与估值

• 预计2018年、2019年、2020年每股收益分别为0.858元、0.373元、0.443元。
• 动态PE分别为9.78倍、22.51倍、18.95倍。
• 公司估值低于传媒行业平均值，具备一定的投资吸引力。

关键信息

股东结构

• 上海光线投资控股有限公司持股44.06%，为最大单一股东。
• 杭州阿里创业投资有限公司持股8.78%，北京三快科技有限公司持股6.00%。

收入结构

• 影视剧业务占比98.27%，游戏及其他业务占比1.73%。

财务数据

• 资产总计：2018年预计达14398.1百万元，2020年预计达16821.05百万元。
• 货币资金：2018年预计达4478.42百万元，2020年预计达5906.35百万元。
• 负债合计：2018年预计达3774.69百万元，2020年预计达4136.41百万元。
• 资产负债率：从2017年的28.11%降至2018年的26.22%，2020年预计为24.59%。
• 流动比率：从2017年的2.84上升至2018年的3.58，2020年预计为4.12。
• 速动比率：从2017年的1.87上升至2018年的3.52，2020年预计为3.92。

投资建议

• 维持“谨慎增持”评级。
• 公司作为影视行业龙头企业，拥有丰富项目储备，有望持续受益于行业发展。

风险提示

• 影视作品销售的市场风险。
• 预付账款金额较大的风险。
• 市场竞争加剧的风险。

附注

• 本报告数据来源于WIND及上海证券研究所。
• 投资评级为相对评级，基于公司基本面及估值预期。
• 报告仅向特定客户传送，未经授权不得发布或转载。