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中东缓和叠加海外冶炼事故锌价拉涨总结

核心内容

近期锌价上涨主要由以下因素驱动：

• 地缘政治因素：中东局势趋于缓和，导致原油价格大幅回落，间接推动了商品价格整体上涨。
• 冶炼事故影响：嘉能可哈萨克冶炼厂发生爆炸事故，造成供应中断，对锌价形成拉动。
• 市场供需变化：全球锌矿生产利润和冶炼利润持续走强，冶炼企业对矿端的需求依然旺盛，而矿端库存下降，支撑锌价上涨。
• 库存动态：国内锌锭库存小幅下降，海外LME锌库存跌破10万吨，库存减少对价格形成利好。

主要观点

1. 锌价上涨逻辑：

   • 中东局势缓和带动原油价格下跌，商品市场整体回暖，锌价受益。
   • 嘉能可哈萨克冶炼厂事故导致供应紧张，进一步推高锌价。
   • 内外TC（加工费）持续下滑，尤其是国内TC下滑更快，冶炼企业利润承压，但副产品利润支撑冶炼需求。

2. 基本面支撑：

   • 锌矿生产利润和冶炼利润均处于上升趋势，表明行业盈利能力增强。
   • 海外冶炼企业如Nyrstar开始减产，国内5月冶炼产量预期环比下降，整体供应端缺乏明显利空。

3. 库存变化：

   • 国内SMM七地锌锭库存为25.59万吨，较上期下降0.34万吨。
   • LME锌库存降至94800吨，较上一交易日减少1450吨，显示市场流通量下降，对价格形成支撑。

4. 市场预期：

   • 五一节后社会库存通常会增加，但若海内外库存同步减少，将对锌价形成重大利好。
   • 未来TC仍有下滑预期，有助于维持锌价上涨趋势。

关键信息

现货价格

• SMM上海锌现货价：24070元/吨，较前一交易日上涨440元/吨。
• SMM广东锌现货价：24050元/吨，较前一交易日上涨440元/吨。
• SMM天津锌现货价：23990元/吨，较前一交易日上涨430元/吨。

期货价格

• 沪锌主力合约（2026-05-06）：
  • 开盘价：23850元/吨
  • 收盘价：24250元/吨
  • 最高价：24290元/吨
  • 最低价：23815元/吨
  • 成交量：0手
  • 持仓量：0手

库存数据

• SMM七地锌锭库存：25.59万吨，较上期减少0.34万吨。
• LME锌库存：94800吨，较上一交易日减少1450吨。
• 上期所库存：未提供具体数值。
• 保税区库存：未提供具体数值。

风险提示

1. 海外矿预期外扰动：如发生新的供应中断或政策变化，可能对锌价产生不利影响。
2. 国内消费不及预期：若国内需求疲软，可能抵消供应端的利好因素。
3. 流动性变化超预期：市场资金流动情况可能影响锌价走势，需密切关注。

图表说明

• 图1：SHFE锌升贴水（单位：元/吨）
• 图2：LME锌升贴水（单位：美元/吨）
• 图3：进口锌精矿指数（周）-平均价（单位：元/吨）
• 图4：锌矿生产利润（单位：元/吨）
• 图5：锌冶炼利润（单位：元/吨）
• 图6：硫酸价格（单位：元/吨）
• 图7：锌锭7地库存（单位：万吨）
• 图8：LME库存（单位：吨）
• 图9：上期所库存（单位：吨）
• 图10：仓单库存（单位：吨）
• 图11：保税区库存（单位：万吨）
• 图12：锌锭进口盈亏（单位：元/吨）

本期分析研究员

• 陈思捷：从业资格号 F3080232，投资咨询号 Z0016047
• 封帆：从业资格号 F03139777，投资咨询号 Z0021579
• 师橙：从业资格号 F3046665，投资咨询号 Z0014806
• 葡一杭：从业资格号 F03149704，投资咨询业务资格 证监许可【2011】1289号

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