20190716-国信证券-机械行业2019年7月策略：制造服务业讨论之一：大空间、稳增长的好赛道，检测行业行稳致远_22页_1mb

机械行业2019年7月投资策略总结

核心内容

机械行业在2019年7月维持中性评级，重点推荐检测行业作为具有大空间、稳增长的优质赛道。检测行业具有需求稳定、增长潜力大、政策利好、市场空间广阔等特点，是机械行业中值得关注的细分领域。

主要观点

• 检测行业是人力和知识密集型的服务行业，受QHSE（质量、健康、安全、环境）需求推动，具有长期增长动力。
• 检测行业竞争格局分散，但随着政策逐步放开，第三方检测市场发展迅速，未来集中度有望提升。
• 检测行业具备高现金流、高公信力的特征，是典型的“现金奶牛”行业，可作为“百年老店”发展。
• 检测行业增长稳定，未来仍具增长潜力，国内第三方检测市场年复合增速达25%，占整体检测市场的比例稳步上升。

关键信息

市场空间

• 全球检测市场规模超1万亿元人民币，年复合增速约6%。
• 中国检测市场规模从2008年的约500亿元增长至2018年的超2700亿元，年复合增速约19%。
• 第三方检测市场从2008年的157亿元增长至2016年的909亿元，年复合增速达25%。

行业特点

• 检测行业具有“客户多、频率高、金额小”的特点，现金流优秀。
• 检测行业需要持续投入研发和人员，因此是知识和人力密集型行业。
• “开店”模式是检测机构快速布局的重要手段，外延并购成为行业成长的重要方式。

竞争格局

• 检测行业竞争格局“小而散”，小微型检测机构占主体，但大中型机构增长更快。
• 中国检测市场集中度较低，CR20约7.77%，未来集中度有望提升。
• 国内第三方检测市场主要由民企主导，华测检测是民营检测龙头，具备显著增长潜力。

重点公司

• 华测检测：国内最大的民营第三方检测机构，具备15倍以上成长空间，公司战略转型，业绩步入拐点。
• 建设机械、三一重工、捷佳伟创、锐科激光：被重点推荐，分别具备增长潜力和行业领先优势。

6月行情回顾

• 6月机械板块整体上涨2.33%，跑输沪深300指数3.06个百分点。
• 重点推荐组合表现优于行业，6月组合收益率达8.37%，中信机械指数为2.33%。
• 农业机械、半导体设备、环保设备涨幅靠前，冷链设备、通用航空&无人机、印刷包装机械涨幅靠后。

行业重点推荐组合

风险提示

• 宏观经济下行
• 海外出口下滑
• 汇率大幅波动

行业投资策略

• 检测行业是结构性机会的重要组成部分，建议重点关注。
• 内需增长明确的领域如能源、半导体、自动化等，以及周期不敏感型行业如检测、设备服务等。
• 检测行业具备长期增长潜力，是防御性行业，可作为投资组合中的稳定板块。

图表目录（关键数据）

• 图1：机械行业（中信分类）单月涨跌幅
• 图2：机械行业（中信分类）单年/月涨跌幅全行业排名
• 图3：中信一级行业6月单月涨跌幅排名
• 图4：机械行业（中信分类）近10年PE（TTM）/PB
• 图5：机械行业（中信分类）近2年PE（TTM）/PB
• 图6：机械子行业6月单月涨跌幅排名
• 图7：机械子行业2019前6月涨跌幅排名
• 图8：机械行业2019年全年涨跌幅前后五名
• 图9：机械行业6月涨跌幅前后五名
• 图10：检测市场产生并不断发展的根部动力
• 图11：中国检测市场主要参与者的关系
• 图12：中国检测市场发展历史的重要节点
• 图13：检测行业商业模式的关键要素
• 图14：检测行业检测报告数量逐年提升
• 图15：检测公司的员工薪酬占营收比例超40%
• 图16：中国检测行业本科及以上学历员工超过一半
• 图17：SGS和华测检测历年收购公司的数量
• 图18：SGS自2002年管理改革后营收快速增长
• 图19：SGS自2002年管理改革后业绩快速增长
• 图20：我国检测机构检测频次高
• 图21：我国检测机构检测单价低
• 图22：SGS等检测机构的经营性现金流净额/净利润均远超100%
• 图23：全球检测市场规模超万亿元，可持续稳定增长
• 图24：中国检测市场规模稳定增长
• 图25：中国第三方检测市场规模占比稳定向上
• 图26：中国检验检测机构数量稳定增长
• 图27：中国不同所有制检验检测机构数量分布情况
• 图28：中国检验检测报告每年稳定增长
• 图29：2016年三类所有制检验检测机构营收增长情况
• 图30：中国规模以上检测机构数量稳定增长
• 图31：中国规模以上检测机构数量占比稳定在12%左右
• 图32：中国规模以上检测机构营收较快增长
• 图33：中国规模以上检测机构营收占比超75%
• 图34：中国检测行业前20个细分子行业数量分布
• 图35：中国检测行业前20个细分子行业市场规模（亿元）
• 图36：2018年中国检测行业细分子行业市场份额
• 图37：我国大中小检测机构数量分布情况（2016年）
• 图38：我国大中小检测机构营收情况（2016年）
• 图39：2016年国内检测CR20约7.77%
• 图40：2016年不同所有制检验检测机构市占率情况
• 图41：2018年全球检测市场Top3市占率不到10%
• 图42：2018年国内检测市场市占率情况

总结

检测行业作为机械行业中的重要组成部分，具备稳定增长、现金流优秀、政策利好等多重优势，是当前投资策略中的重点推荐领域。华测检测作为国内民营检测龙头，具备显著的成长空间和市场优势，建议投资者重点关注。整体机械行业仍处于结构性机会阶段，建议关注内需增长明确和周期不敏感的细分领域。