20210614-天风证券-机械设备行业专题研究_第三方检测_检测赛道长坡厚雪_多下游共筑行业高需求_51页_2mb

机械设备行业第三方检测分析总结

核心内容

第三方检测行业具备长坡厚雪的特性，是长期持续高增长、盈利能力强、现金流健康、先发优势大的优质赛道。检测行业与国民经济发展高度相关，具有上下游分散的特点，检测企业议价能力强，品牌信誉是核心壁垒。

主要观点

1. 行业特点：

   • 检测行业服务万业，为国民经济保驾护航。
   • 下游市场分散，检测企业具有较强的议价能力。
   • 检测行业具有一定的消费品属性，品牌信誉是核心竞争力。
   • 第三方检测具备独立性和公正性，相比政府检测和企业内部检测，市场化运作、跨行业跨区域经营、技术成熟、规模效应显著。

2. 海外市场：

   • 海外检测市场发展成熟，市场规模超过2000亿欧元，第三方检测市场占比接近一半。
   • 海外检测企业如SGS、BV具有较强的抗风险能力和高ROE，通常保持在30%左右。
   • 检测企业通过并购实现快速扩张，行业成长性大于周期性。
   • 海外检测企业已实现全球化布局，具备强大的护城河和现金流创造能力。

3. 国内市场：

   • 国内检测市场尚处于初期阶段，增速高于GDP增速，未来有望向集中化发展。
   • 政策推动是检测市场发展的重要力量，市场化改革逐步推进。
   • 检测行业呈现高增速、低集中度的特点，市场利用率不断提高。
   • 检测企业以民营为主，成立时间短，小微企业占比高。
   • 检测报告单价持续上涨，未来提价空间大。

关键信息

• 检测行业业务类型：检验检测、检查、鉴定、检疫、计量、安全性评价。
• 检测市场分类：工业、消费、商品、生命科学&食品&环境。
• 检测企业市占率：国内检测企业市占率较低，如华测检测约为2.47%，远低于全球水平。
• 行业增长驱动因素：政府政策推动、消费升级、制造业升级、新技术应用（如5G、新能源、物联网）。
• 检测报告单价：2014-2018年间，检测报告单价由508元上涨至657元，年复合增长率6.64%。
• 检测市场潜在空间：2018年底，检测行业潜在市场空间达到3850.14亿人民币。

推荐投资标的

1. 华测检测：

   • 国内最大的综合性独立第三方检测机构。
   • 内生外延双轮驱动，2020年营收35.68亿，同比增长12.08%；归母净利润5.78亿，同比增长21.25%。
   • 毛利率49.96%，销售净利率16.51%。
   • 2020年投资节奏加快，收购多家企业，布局5G、轨交、阻燃测试等新领域。

2. 广电计量：

   • 国内第二大综合性检测机构，市占率约1.23%。
   • 2020年营收18.4亿，同比增长15.88%；归母净利润2.35亿，同比增长38.92%。
   • 毛利率43.27%，净利率12.73%。
   • 推进技改计划，布局食品、环保、军工、5G等新兴业务。

3. 苏试试验：

   • 高增速、低估值的可靠性试验企业。
   • 2020年营收11.85亿，同比增长50.34%；归母净利润1.23亿，同比增长41.37%。
   • 毛利率44.33%，净利率10.38%。
   • 收购宜特，进军芯片检测市场，成为营收增长点。

4. 谱尼测试：

   • 食品环境检测优势企业，获得知名客户认可。
   • 2020年营收14.3亿，同比增长10.8%；归母净利润1.64亿，同比增长30.91%。
   • 毛利率48.86%，净利率11.5%。
   • 布局医疗、汽车、军工等新领域，业务持续增长。

风险提示

• 新冠疫情反复：可能影响整体经济发展，进而影响检测行业。
• 下游产业发展不及预期：检测市场规模与下游产业相关，若下游发展缓慢，检测企业业绩可能受挫。
• 市场竞争加剧：国内外检测企业竞争加剧，可能影响利润空间。
• 政策不及预期：政策收紧可能限制检测市场的发展空间。

总结

第三方检测行业具备长期增长潜力，未来随着检测市场向集中化发展，国内检测企业有望提升市占率和盈利水平。行业特点包括服务万业、品牌信誉为核心壁垒、议价能力强、现金流健康等。海外市场已成熟，国内检测市场尚处于发展初期，政策推动、技术革新和消费升级将加速行业发展。推荐关注华测检测、广电计量、苏试试验和谱尼测试等具备成长性和市场潜力的检测企业。