机械设备行业第三方检测：检测赛道长坡厚雪，多下游共筑行业高需求-20210614-天风证券-51页_2mb

机械设备行业第三方检测分析总结

核心内容

第三方检测行业具备长坡厚雪的特性，是长期持续高增长、盈利能力强、现金流健康、先发优势明显的优质赛道。检测行业与国民经济发展高度相关，具有上下游分散的特点，检测企业议价能力强，品牌信誉是核心壁垒。随着经济高质量发展、消费升级和制造业升级等多重因素推动，国内检测市场正处于快速发展阶段，且市场潜力巨大。

主要观点

• 行业属性：检测行业是高技术服务业，服务于多个领域，具备市场化、跨行业和跨区域经营的特点。
• 市场结构：检测市场分为工业、消费、商品、生命科学&食品&环境四大类，其中工业为最大细分市场，占比超过50%。
• 检测企业优势：检测企业具有较强的议价能力，品牌信誉是核心竞争力。检测业务具有较高的毛利率，且具备较强的现金流创造能力。
• 全球检测市场：全球检测市场规模超过2000亿欧元，第三方检测占比40%-45%，其中SGS和BV作为国际龙头，具有较高的ROE和现金流，展现出强大的抗风险能力。
• 国内检测市场：国内检测市场尚处于初期，增速高、潜力大，政策推动市场化改革，第三方检测机构数量占比已突破50%。
• 未来增长点：检测行业未来将受益于消费、汽车、半导体、虚拟现实和医疗等细分市场的快速发展，这些领域对检测服务的需求将持续上升。

关键信息

检测行业特点

• 上下游结构：上游分散，检测企业议价能力强；下游价格敏感度低，客户更关注品牌和技术能力。
• 检测服务类型：包括检验检测、检查、鉴定、检疫、计量、安全性评价等。
• 检测报告单价：2014-2018年间，检测报告单价由508元上涨至657元，年复合增长率6.64%。
• 行业集中度：国内检测企业市占率较低，集中度提升空间大，未来有望达到国际水平。

海外检测市场分析

• 市场发展成熟：海外检测市场已进入成熟期，具备高ROE（30%左右）、高现金流（经营性净现金流/净利润>1）。
• 并购策略：SGS和BV等国际检测企业通过并购实现快速扩张，过去十几年间平均每年并购11.5次。
• 市场格局：全球检测市场CR5为13.96%，第三方检测市场占比40%-45%。

国内检测市场分析

• 市场发展历程：国内检测市场经历了从政府统一管理到市场化改革的过程，2005年后逐步开放。
• 政策推动：政策在推动检测市场发展方面起着关键作用，市场化改革使第三方检测机构成为市场主导。
• 市场潜力：国内检测市场规模从2015年1799.98亿增长至2019年3225.09亿，年复合增长率高。
• 检测利用率：检测行业利用率从2015年的60.80%提升至2018年的73.00%，行业渗透率不断上升。

推荐投资标的

1. 华测检测

   • 国内最大的综合性检测机构，市占率约2.47%，业务覆盖广泛。
   • 2020年营收35.68亿，同比增长12.08%，归母净利润5.78亿，同比增长21.25%。
   • 毛利率49.96%，净利率12.23%。
   • 实施内生外延双轮驱动，积极布局5G、轨交、阻燃测试等新领域。

2. 广电计量

   • 国内第二大综合性检测机构，市占率约1.23%。
   • 2020年营收18.4亿，同比增长15.88%，归母净利润2.35亿，同比增长38.92%。
   • 技术改造持续推进，大力发展食品、环保、军工等新兴业务。
   • 2020年定增募资15亿，助力业务拓展。

3. 苏试试验

   • 高增速、低估值的可靠性试验企业，进军芯片检测市场。
   • 2020年营收11.85亿，同比增长50.34%，归母净利润1.23亿，同比增长41.37%。
   • 毛利率44.33%，净利率10.37%。
   • 2020年收购宜特100%股权，进军芯片检测领域，未来增长可期。

4. 谱尼测试

   • 食品环境检测优势企业，布局医疗、汽车、军工等新业务。
   • 2020年营收14.3亿，同比增长10.8%，归母净利润1.64亿，同比增长30.91%。
   • 毛利率48.86%，净利率11.48%。
   • 业务结构持续优化，营收增长稳定。

风险提示

• 新冠疫情反复：疫情可能影响整体经济发展，进而影响检测行业。
• 下游产业发展不及预期：检测市场规模与下游产业密切相关，若下游发展缓慢，将影响检测企业业绩。
• 市场竞争加剧：随着行业集中度提升，市场竞争可能加剧。
• 政策不及预期：检测行业的发展依赖政策支持，若政策收紧，可能影响市场空间。

总结

第三方检测行业具备长期增长潜力，是高技术服务业中的优质赛道。国内检测市场正处于快速发展阶段，政策推动和市场开放为行业带来巨大机遇。随着技术革新和新兴市场的发展，检测行业将不断拓展业务边界，提升市场占有率。推荐关注具备内生外延能力、高增长潜力和低估值的华测检测、广电计量、苏试试验和谱尼测试等企业。