20120327-申万宏源-业绩下滑减缓_消费品具有相对优势_14页_324kb

文档内容总结

核心内容

本报告为2012年第一季度的业绩前瞻分析，主要关注A股市场整体业绩趋势、行业分化以及公司规模差异对业绩的影响。报告指出，尽管1季度整体需求仍处于下滑态势，但盈利情况有所改善，尤其是消费品行业表现相对较好。

主要观点

1. 业绩下滑趋势减缓

   • 1季度业绩增速下滑态势有所减缓，主要得益于毛利率的环比改善。
   • 尽管收入增速仍维持下滑，但盈利能力的回升对业绩形成支撑。
   • 申万重点公司预计11年净利润增长14.9%，12年1季度增长约5.8%。

2. 行业分化明显

   • 消费品行业（如食品饮料、中药、渔业、种植、畜禽养殖）业绩增速显著高于周期行业（如化工、电子、机械设备），预计在30%以上。
   • 大型企业在需求疲软环境下表现优于小型企业，抗风险能力更强。

3. 中小创业板面临更大业绩下调压力

   • 中小创业板盈利增速预期比主板高1倍以上，但其行业优势已不明显。
   • 由于中小创业板中周期类公司占比上升，整体业绩变动趋势与主板趋于一致。

4. 业绩成为投资决策的重要依据

   • 一季报期间，市场进入“证伪期”，业绩开始显现其重要性。
   • 推荐关注消费品、农林牧渔、家电及部分周期行业（如电气设备、电力）。

关键信息

1. 业绩趋势

• 重点公司：11年净利润增长14.9%，12年1季度增长约5.8%。
• 剔除金融：11年净利润增长9.9%，12年1季度增长约-6.4%。
• 剔除金融/石油石化：11年净利润增长12.1%，12年1季度增长约2.3%。

2. 消费品行业表现

• 食品饮料：预计1季度业绩增速在35%以上。
• 中药：预计1季度业绩增速在31%以上。
• 渔业、种植、畜禽养殖：业绩增速稳定，具有相对优势。
• 饮料制造：1季度业绩增速在35%以上。

3. 周期行业表现

• 化工、电子、机械设备：预计1季度业绩可能负增长。
• 电力、电气设备：毛利率回升，业绩有改善趋势。
• 白色家电：毛利率回升支撑业绩增长，预计1季度增速在18.1%~28.5%。

4. 公司规模影响

• 大企业抗风险能力更强，业绩增速优于小企业。
• 1季度大部分行业内将出现明显的业绩分化。

5. 中小创业板风险

• 09年以来，中小创业板业绩增速与主板基本一致。
• 盈利增速预期明显偏高，面临更大的下调压力。

行业推荐

• 消费品：业绩增速稳定，具备相对优势。
• 农林牧渔：渔业、种植业、畜禽养殖等业绩增长显著。
• 家电：需求增速虽有下滑，但毛利率回升支撑业绩。
• 部分周期行业：如电气设备、电力，毛利率改善带来业绩支撑。

数据支持

图表说明

• 图1：工业增加值同比增速持续下滑。
• 图2：1-2月价格指数继续下滑。
• 图3：下游需求环比回暖。
• 图4：制造业景气环比回升。
• 图5：1季度毛利率环比好转。
• 图6：工业产品价格和购进价格差异扩大，毛利率改善。
• 图7：重点公司11年增长14.6%，12年1季度增长约6%。
• 图8：4季度上市公司业绩增速继续下滑。
• 图9：消费品增速只在经济恶化时才大幅下滑。
• 图10：1季报将出现较大业绩分化，大企业增速优于小企业。
• 图11：中小创业板业绩增速与主板趋于一致。
• 图12：中小创业板中周期类公司占比上升。
• 图13：消费品增速在经济恶化时才大幅下滑。

表格说明

表1：业绩下滑趋势减缓

• 重点公司：11年增长14.9%，12年1季度增长约5.8%。
• 剔除金融：11年增长9.9%，12年1季度增长约-6.4%。
• 剔除金融/石油石化：11年增长12.1%，12年1季度增长约2.3%。

表2：业绩角度值得关注的行业

• 餐饮旅游：业绩稳定，增长在29.1%~38.8%。
• 食品饮料：业绩增速良好，增长在35%~43.5%。
• 电力、电气设备：毛利率回升，业绩有改善。
• 白色家电：毛利率回升支撑业绩增长。
• 机场：业绩稳定，估值较低。

表3：重点公司各行业1季报业绩增速预测

• 采掘服务：预计1季度增长在4.9%~8.8%。
• 化工新材料：预计1季度增长在-17.2%~14.8%。
• 渔业：预计1季度增长在28.0%~32.0%。
• 饲料：预计1季度增长在237.9%~242.1%。
• 畜禽养殖：预计1季度增长在70.5%~75.5%。
• 电力：预计1季度增长在44.9%~54.9%。
• 白色家电：预计1季度增长在18.1%~28.5%。
• 食品加工制造：预计1季度增长在47.1%~65.9%。
• 饮料制造：预计1季度增长在35.0%~43.5%。

投资建议

• 一季报期间，市场回归基本面，业绩成为重要参考。
• 推荐关注消费品、农林牧渔、家电及部分周期行业（如电气设备、电力）。
• 需警惕中小创业板可能面临的业绩下调风险。