20220823-山西证券-国元证券-000728.SZ-Q2环比大幅改善_业绩具有相对优势_5页_963kb

国元证券 (000728.SZ) 总结

核心内容

国元证券在2022年上半年实现营业收入24.46亿元，同比增长7.49%，但归母净利润同比减少11.65%至7.48亿元。尽管上半年投资业务大幅下滑，但二季度业绩显著改善，归母净利润由Q1的亏损1.20亿元提升至8.68亿元，同比增长69%。公司整体表现优于同行，具有相对优势。

主要观点

• 业绩显著改善：Q2营业收入环比提升219%，同比增长37.60%，主要得益于公允价值变动损益的大幅改善。
• 投资业务表现突出：子公司贡献提升，上半年实现对联营合营企业的投资收益1.93亿元，同比增长220%。FICC业务表现良好，固收类证券投资业务收入同比增长77.24%。
• 投行业务稳健发展：上半年完成19个股权融资项目，募集资金60.6亿元；债券承销规模同比增长65%，达96.35亿元。
• 财富管理业务稳步增长：公司加快构建数字平台，上半年代理买卖证券业务小幅下滑4%，但客户保证金利差收入增长24%。
• 财务预测乐观：预计2022-2024年营业收入分别为65.65亿元、71.65亿元、82.77亿元，归母净利润分别为21.16亿元、24.20亿元、28.85亿元，均保持增长趋势。PB持续下降，维持“增持-A”评级。

关键信息

市场表现

• 收盘价：7.39元
• 总股本：43.64亿股
• 流通股本：42.91亿股
• 流通市值：317.13亿元

财务数据与估值

业务表现

• 自营投资业务：Q2大幅回升，推动业绩改善，公允价值变动损益达6.98亿元，Q1亏损7.17亿元。
• 投行业务：收入2.63亿元，同比增长3%；利润1.40亿元，同比下降0.72%。
• 经纪业务：收入4.99亿元，小幅下滑4%。
• 财富管理：构建数字平台，推动业务发展，客户保证金利差收入增长24%。
• 子公司贡献：国元创新上半年营业收入1.54亿元，净利润1.17亿元，同比增长74%和94%。

投资建议

• 评级：增持-A（维持）
• 预计增长：
  • 营业收入：2022年增长7.46%，2023年增长9.14%，2024年增长15.52%
  • 归母净利润：2022年增长10.80%，2023年增长14.39%，2024年增长19.21%
• 估值：PB持续下降，预计2022-2024年分别为0.93、0.89、0.84倍。

风险提示

• 金融市场大幅波动
• 业务推进不及预期
• 公司出现较大风险事件

评级体系说明

• 公司评级：

  • 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上
  • 增持：预计涨幅领先相对基准指数5%-15%之间
  • 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间
  • 减持：预计涨幅介于-15%--5%之间
  • 卖出：预计涨幅落后相对基准指数15%以上

• 行业评级：

  • 领大盘：预计涨幅超越相对基准指数10%以上
  • 同步大市：预计涨幅介于-10%-10%之间
  • 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数10%以上

• 风险评级：

  • A：预计波动率小于等于相对基准指数
  • B：预计波动率大于相对基准指数

分析师信息

• 刘丽：执业登记编码S0760511050001，邮箱liuli2@sxzq.com
• 孙田田：执业登记编码S0760518030001，邮箱suntiantian@sxzq.com

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