20231029-国金证券-首旅酒店-600258.SH-业绩略超预期_中高端扩张加快_4页_1mb

首旅酒店三季报主要内容总结

一、业绩亮点

1. 营收与利润

   • 2023Q3营收2303亿元，同比增长5276%，归母净利404亿元，同比增长60949%，扣非归母净利392亿元，同比增长90765%。同比扭亏。
   • 全年前三季度累计营收5911亿元，净利润685亿元，均同比扭亏。

2. RevPAR 恢复力

   • 经济/中高档/轻管理酒店RevPAR分别恢复至19年同期的1105%/982%/858%。
   • 国庆节RevPAR恢复至2019年水平的1185%，价升是主要驱动因素。

3. 竞争优势

   • 季度加盟店增速最快，扩大至38.9%。
   • 成本控制：销售费用率下降0.8 pct，管理费用率下降16 pct，净利润率对比2019年提升。

二、盈利预测与估值

• 建模预测：23~25年净利预计83/100/125亿元，对应PE分别为22/18/15X。
• 评级：维持“买入”评级。

三、财务数据引述

• RevPAR和盈利能力：3Q23税前利润率23.8%，景区收入税前利润率47.6%。
• 增长动能：新开337家店，中高档酒店新开94家（环比增速明显），80%系轻资产。
• 未来展望：中高端品牌升级、“会员体系+”策略，推动Q4稳健复苏。

四、风险提示

• 商旅复苏不及预期、拓店节奏放缓、佣金下滑等。

附录：公司基本面数据节选