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农林牧渔行业：10月均价回调，盈利持续兑现总结

核心内容

2024年10月，生猪养殖行业猪价呈现先涨后跌趋势，均价环比回调。农业农村部数据显示，10月仔猪、活猪和猪肉均价分别为36.37元/公斤、18.25元/公斤和29.85元/公斤，同比涨幅分别为32.15%、14.79%和14.74%，环比分别下降12.24%、7.39%和4.98%。整体来看，行业供需关系呈现供强需弱，猪价持续下行。

主要观点

1. 供需关系分析

• 供应端：随着养殖端盈利下行，出栏积极性提升，叠加前期压栏生猪入市，10月出栏量增加，供应端较为宽松。
• 需求端：二育在上旬阶段性入场支撑价格小幅反弹，但整体需求承接能力较弱，白条走货乏力。
• 屠宰开工率：10月生猪屠宰开工率环比微增0.58个百分点至28.04%，毛白价差为5.14元/公斤，显示消费端增量未能完全抵消供给压力。

2. 产能变化趋势

• 能繁母猪存栏：10月能繁母猪存栏量环比维持回升趋势，涌益和钢联样本数据分别回升0.56%和0.39%。
• 补栏情绪：二元母猪与仔猪价格明显回调，养殖端补栏情绪谨慎。
• 疫病风险：局地疫病有抬头趋势，建议持续关注秋冬疫病情况，预期后市补栏谨慎、产能低位震荡还将持续。
• 盈利预期：对于2025年猪价不比过分悲观，养殖端有望维持合理盈利。

3. 后市周期预判

• 供需博弈：年末集团企业兑现出栏量以及行业压栏增重情况存在，需求端随着天气转凉及腌腊年猪等传统消费提振，供需两旺，后市价格或有阶段性反弹。
• 盈利预期：我们判断养殖企业今年全年盈利规模可观，2025年也有望维持合理盈利区间，景气持续时长有望超市场预期。
• 标的建议：建议关注成本控制领先、业绩兑现度高的头部养殖企业，如牧原股份，其他相关标的包括温氏股份、天康生物、唐人神、巨星农牧、华统股份等。

关键信息

10月上市企业销售数据

• 销售均价：各家生猪养殖企业10月销售均价环比下行，牧原股份、温氏股份和新希望销售均价分别为17.17元/公斤、17.64元/公斤和17.37元/公斤，环比分别下降7.94%、7.40%和7.66%。
• 出栏量：17家上市猪企10月合计出栏1415万头，环比增长14.61%，同比增长12.21%。其中，牧原股份、唐人神和正邦科技出栏量环比增长显著，分别为21.28%、55.34%和42.75%。
• 出栏均重：在已公布数据的公司中，牧原股份、温氏股份、正邦科技和京基智农出栏均重环比上涨，显示企业有增重策略。

三季报业绩表现

• 牧原股份：前三季度归母净利润104.81亿元，同比增长668.90%。
• 温氏股份：前三季度归母净利润64.08亿元，同比增长241.47%。
• ST天邦：前三季度归母净利润13.41亿元，同比增长185.67%。
• 神农集团：前三季度归母净利润4.80亿元，同比增长321.20%。
• 巨星农牧：前三季度归母净利润2.59亿元，同比增长175.70%。
• 其他企业：如新希望、正邦科技、罗牛山等，也均实现不同程度的业绩增长。

风险提示

• 畜禽价格波动风险：猪价可能因市场供需变化出现波动。
• 出栏量扩张不及预期：部分企业出栏量增长可能低于预期。
• 动物疫病风险：秋冬季节疫病抬头可能影响行业健康发展。
• 成本控制不及预期：企业成本控制若不佳，可能影响盈利水平。

行业数据概览

未来3-6个月行业大事

• 无（当前无重要行业事件预告）

分析师信息

• 姓名：程诗月
• 职位：东兴证券研究所农林牧渔行业分析师
• 联系方式：010-66555458 / chengsy_yjs@dxzq.net.cn
• 执业证书编号：S1480519050006

行业评级

• 看好：行业指数相对强于市场基准指数收益率5%以上。
• 中性：行业指数相对市场基准指数收益率介于-5%～+5%之间。
• 看淡：行业指数相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

结论

2024年10月，生猪养殖行业猪价回调，但整体盈利持续兑现，企业业绩表现良好。预计2025年猪价将维持合理盈利区间，景气周期有望持续。建议关注成本控制领先、业绩兑现度高的养殖企业，如牧原股份、温氏股份等，同时需关注疫病风险及市场供需变化。