20250314-东兴证券-生猪养殖行业月度跟踪_农林牧渔行业_2月供过于求均价回调_关注养殖成本变动_11页_655kb

报告摘要

农林牧渔行业：2月供过于求均价回调，关注养殖成本变动总结

核心内容

2025年2月，农林牧渔行业尤其是生猪养殖行业出现供过于求的态势，导致均价回调。仔猪价格表现相对偏强，而活猪和猪肉价格则受到节后消费回落影响，环比小幅下跌。进入3月后，猪价走势震荡，截至3月10日，全国出栏生猪均价为14.74元/公斤。

主要观点

供需关系：
- 2月养殖端出栏逐步恢复正常，市场供应充足，但需求端因节后消费惯性回落，导致猪价回调。
- 养殖端存在压栏增重行为，3月预计供应量继续增长，供给端压力增大。
- 二育在2月中旬阶段性入场，对价格形成小幅支撑，未来猪价提振仍需依赖二次育肥。
成本压力：
- 对美农产品加征关税（小麦、玉米15%，高粱、大豆10%）对国内大宗原料市场形成涨价预期，养殖成本可能底部抬升。
- 2月猪价震荡在盈亏平衡点上下，养殖成本是决定企业盈利的关键因素。
行业表现：
- 上市猪企2月销售均价普遍环比下行，牧原股份、温氏股份、正邦科技、新希望等企业均价分别下降5.53%、5.27%、6.67%和5.07%。
- 月度出栏量明显下降，温氏股份、正邦科技、新希望出栏量分别环比下降10.39%、21.12%和23.93%。
- 出栏均重有所上升，除神农集团和京基智农外，其他猪企均呈现环比上涨趋势。
产能变化：
- 1月能繁母猪存栏量为4062万头，环比下滑0.4%，连续两个月回调。
- 2月能繁母猪存栏样本数据略有波动，但整体变动不大。
- 母猪补栏情绪谨慎，部分养户转向二次育肥，若成本压力加剧，落后产能或加速去化。
行业展望：
- 预计2025年优质产能有望维持盈利，成本领先企业将更具竞争优势。
- 行业指数PB处于底部，随着提振消费政策的落地，养殖龙头可能迎来估值修复。
- 建议关注成本控制优秀、业绩兑现度高的头部养殖企业，如牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等。

关键信息

价格表现：
2025年2月仔猪、活猪和猪肉均价分别为36.21元/公斤、16.00元/公斤和27.46元/公斤，环比变化分别为6.59%、-3.68%和-1.57%。
3月10日全国出栏生猪均价为14.74元/公斤。
出栏数据：
2月可比的14家上市猪企合计出栏705万头，环比下降11.08%，同比增长34.46%。
牧原股份1-2月合计出栏1146万头，温氏股份、正邦科技、新希望出栏量分别环比下降10.39%、21.12%和23.93%。
出栏均重：
牧原股份、温氏股份、正邦科技、新希望2月出栏均重分别为120.72、120.55、131.61和98.68公斤，均呈现环比上升趋势。
成本情况：
神农集团、温氏股份最新养殖成本控制在13元/公斤以内，牧原股份、天康生物略超13元/公斤，具备成本优势的企业在猪价下行期更具盈利保障。
风险提示：
- 畜禽价格波动风险
- 上市企业出栏量扩张不及预期
- 动物疫病风险
- 企业成本控制不及预期

行业大事

未来3-6个月行业大事暂无披露。

标的建议

建议关注成本领先、业绩兑现度高的头部养殖企业，如牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等。

附录

分析师简介：程诗月，美国马里兰大学金融学硕士，现任东兴证券农林牧渔行业分析师，重点覆盖畜禽养殖、饲料动保、宠物食品等细分子行业。
分析师承诺：报告观点、逻辑和论据均为分析师研究成果，引用信息均已注明出处。
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